20170502-辉立证券-Exercising_Pricing_Power_in_Loans_Market_11页_972kb

报告摘要

UOB 1Q17 行研报告总结

核心内容

本报告为菲律宾证券集团（Phillip Securities Group）对星展银行（United Overseas Bank Limited）2017年第一季度（1Q17）的财务表现及投资建议分析。报告指出，尽管净利息收入（NII）略高于预期，但净营运利润（PATMI）仍低于预期，主要受非利息收入波动影响。

主要观点

财务表现：
- 净利息收入（NII）达到SGD13.03亿，同比增长2.3%，主要得益于贷款增长，但净息差（NIM）同比下降26bps。
- 费用与佣金收入同比增长18.1%，主要由基金管理费、财富管理费和信用卡收入推动。
- 非利息收入同比增长4.2%，其中净交易收入增长58.2%，但投资证券净亏损19百万新元，拉低整体表现。
贷款增长：
- 总贷款增长9.4%，其中建筑与工程贷款增长13.0%，金融机构贷款增长27.2%。
- 新加坡客户贷款增长疲软，季度环比持平，显示增长动力减弱。
非利息收入波动：
- 非利息收入中，投资证券亏损19百万新元，对整体收益形成拖累。
- 非利息收入占总收入比例为38.2%，显示银行在多元化收入方面取得进展。
盈利能力：
- 净利润（Net Profit）为SGD8.07亿，同比增长5%。
- 净利润率（Net Profit Margin）为10.7%，显示盈利能力保持稳定。
风险与关注点：
- 非绩效贷款（NPL）环比上升，主要来自新加坡中小企业和消费贷款。
- 银行开始在贷款业务中行使定价权，拒绝低利润贷款，但需关注未来资金流动性及存款成本变化。

关键信息

财务数据概览

项目	1Q17	1Q16	y-o-y (%)	4Q16	q-o-q (%)
NII	1,303	1,275	2%	1,276	2%
费用与佣金	508	433	17%	531	-4%
其他非利息收入	311	262	19%	222	40%
总收入	2,123	1,970	8%	2,028	5%
费用	957	895	7%	957	0%
允许损失	186	117	59%	131	42%
净利润	807	766	5%	739	9%

贷款增长

行业	1Q17 (SGD mn)	1Q16 (SGD mn)	y-o-y (%)	4Q16 (SGD mn)	q-o-q (%)
建筑与工程	52,795	46,729	13.0%	52,281	1.0%
金融机构	16,726	13,154	27.2%	15,519	7.8%
住房贷款	62,038	58,346	6.3%	61,451	1.0%
总贷款	229,119	209,360	9.4%	225,662	1.5%

贷款货币构成

货币	1Q17 (SGD mn)	1Q16 (SGD mn)	y-o-y (%)	4Q16 (SGD mn)	q-o-y (%)
新加坡元	113,098	110,574	2.3%	112,160	0.8%
美元	46,885	35,202	33.2%	45,079	4.0%
马来西亚林吉特	22,673	23,540	-3.7%	22,993	-1.4%
泰铢	12,758	10,864	17.4%	12,423	2.7%
印尼盾	5,305	4,917	7.9%	5,401	-1.8%
其他	28,401	24,263	17.1%	27,606	2.9%
总贷款	229,120	209,360	9.4%	225,662	1.5%

地理区域表现

地区	1Q17 (SGD mn)	1Q16 (SGD mn)	y-o-y (%)	4Q16 (SGD mn)	q-o-q (%)
新加坡	551	661	-16.6%	581	-5.2%
马来西亚	154	137	12.4%	136	13.2%
泰国	40	38	5.3%	49	-18.4%
印尼	23	19	21.1%	4	475.0%
大中华区	115	66	74.2%	91	26.4%
其他	129	5	2480.0%	59	118.6%
总NPBT	1,012	926	9.3%	920	10.0%

投资建议

评级：维持“Reduce”评级，目标价上调至SGD19.20（原为SGD18.92）。
估值方法：基于0.95倍FY17F账面价值（排除优先股）。
价格表现：截至2017年5月2日，收盘价为SGD21.80，预测股息为SGD0.70，总回报率预测为-8.7%。
市场数据：市值为25571百万美元（35669百万新元），过去52周最高价为SGD22.15，最低价为SGD17.41。
主要股东：Wee Investments（7.66%）、Wah Hin & Co Pte Ltd（5.01%）、Vanguard Group（1.70%）、Blackrock Fund Advisors（1.55%）。

估值比率

指标	FY14	FY15	FY16	FY17F	FY18F
P/E（调整后）	12.4	9.8	10.3	9.7	9.1
P/B（调整后）	1.1	1.1	1.01	0.94	0.87
股息收益率	3.1%	4.6%	3.7%	3.7%	3.7%
ROE	11.5%	10.9%	9.8%	9.6%	9.6%
ROA	1.1%	1.0%	0.9%	0.9%	1.0%
NPL比率	1.18	1.39	1.47	1.45	1.43