20260725-五矿期货-铝周报_中东冲突升级_铝价偏震荡_42页_10mb

中东冲突升级，铝价偏震荡

核心内容

本报告分析了2026年7月25日铝价走势及影响因素，主要包括供应端、需求端、期现市场、利润与库存、成本端、进出口等方面。整体来看，中东冲突持续压制市场风险偏好，同时美联储偏鹰政策预期增强，对铝价形成压制。但海外库存低位为铝价提供支撑，国内需求虽有所下滑，但铝水比例偏高，库存去化持续，铝价短期预计震荡运行。

主要观点

• 供应端：2026年6月国内电解铝产量为374.4万吨，同比增长2.2%，环比减少2.6%；预计7月产量将回升，同比增幅约1.7%。海外电解铝产量为228.4万吨，同比下降约8.6%，中东和非洲产量降幅较大，俄罗斯产量同比降幅扩大，印尼产量环比增加，新增产能释放较快。
• 库存与现货：7月23日国内铝锭库存为98.3万吨，周环比减少2.4万吨；保税区库存为9.3万吨，环比增加0.3万吨；铝棒库存为12.8万吨，环比增加1.0万吨。LME铝库存为26.9万吨，周环比减少1.1万吨，仍处于数年低位。国内华东铝锭现货平水于期货，LME市场Cash/3M升水小幅抬升。
• 进出口：2026年6月中国原铝进口量为16.7万吨，环比减少4.1万吨，同比减少2.5万吨；出口量为3.8万吨，环比增加1.6万吨，同比增加1.8万吨；净进口量为12.9万吨，环比减少5.7万吨，同比减少4.3万吨。铝锭现货进口亏损小幅扩大。
• 需求端：国内铝下游龙头企业开工率环比下滑0.3个百分点至61.1%。铝板带、铝箔开工偏稳，而铝杆、铝棒、铝型材、铝合金开工率下滑。根据产业在线数据，7月家用空调排产1395万台，同比降幅收窄至13.4%；冰箱排产793万台，同比微增0.8%；洗衣机排产729万台，同比下滑1.7%。
• 成本端：国内铝土矿价格持稳，进口铝土矿价格边际抬升；国内氧化铝价格震荡下滑，进口氧化铝价格回升；阳极价格持稳，动力煤价格继续反弹。
• 利润与库存：国内电解铝冶炼利润震荡下滑，但维持相对高位；铝水比例继续抬升，预计7月将进一步提升。铝锭库存继续去化，但绝对值仍偏高。

关键信息

原铝基本面评估

原铝供需数据

铝价走势

• 沪铝：周内上涨0.17%，至23225元/吨。
• 伦铝：周内下跌0.05%，至3165美元/吨。
• 沪铝主力合约运行区间参考：22600-23600元/吨。
• 伦铝3M运行区间参考：3050-3250美元/吨。

总结

综合来看，中东冲突和美联储偏鹰预期对铝价形成压制，但海外库存低位和国内铝水比例偏高为铝价提供支撑。国内下游开工率持续下滑，但需求仍保持一定韧性，铝锭库存去化趋势延续。短期铝价预计偏震荡，沪铝主力合约参考区间为22600-23600元/吨，伦铝3M参考区间为3050-3250美元/吨。