20250319-五矿期货-原油后市_中枢下移_底部不远_4页_498kb

原油后市分析总结

核心内容

本报告分析了2025年原油市场的走势，指出当前油价处于中枢下移的阶段，但底部支撑仍存在。整体市场趋势显示，油价在受到地缘政治和政策因素影响后出现波动，但基本面未出现明显利空，因此不宜过于悲观。

主要观点

• 美国政治因素主导油价波动：2024年12月，美国对伊朗实施禁令，引发原油出口收紧，推动油价上涨。随后美国对俄罗斯施压，进一步支撑油价。但随着新政府上台，打压油价的政治预期导致油价回落至此前的低波震荡区间。
• OPEC+增产会议将压制油价上行空间：4月的OPEC+增产会议将带来原油供给的增加，推动油价中枢下移。然而，会议前若无明显做空机会，逢低短多正套仍为合理策略。
• 油价基本面支撑较强：当前全球成品油库存处于低位，美国战略储备收储预期增强，同时页岩油开采盈亏平衡价下降至$58-$61/桶，表明油价在中期仍具备支撑。
• 月差企稳显示市场预期变化：原油月差在2月初企稳，反映市场对油价下跌的预期有所减弱，基本面支撑依然存在。

关键信息

1. 原油价格走势分析

• 2024年12月：美国对伊朗实施禁令，伊朗能源危机导致原油出口收紧，油价逐步走出底部。
• 2025年1月初：美国对俄罗斯施压，油价继续上行，WTI一度触及$80/桶。
• 2025年1月中旬：EIA数据显示全球供需差大幅上调，证实美国打压油价的决心。
• 2025年1月底：美国政府换届后，油价单边回落，进入低波震荡区间。

2. OPEC+增产与市场预期

• OPEC+增产会议临近：4月的会议将影响原油供给，但预计会议将较为克制，不会带来显著的增产。
• 非OPEC国家增产：巴西、加拿大、圭亚那等国的增产也将对油价形成压力。
• 油价上方空间有限：在无极端地缘政治风险的情况下，WTI原油中期难以再次触及$80/桶。

3. 基本面支撑分析

• 成品油库存低位：全球成品油库存处于往年低位，显示市场对油品的需求强劲。
• 美国战略储备收储预期：美国可能增加战略储备，对油价形成支撑。
• 页岩油开采成本下降：美国企业税率下调后，页岩油开采盈亏平衡价降至$58-$61/桶，表明低油价对页岩油企业仍具吸引力。

4. 市场策略建议

• 短期策略：在OPEC+会议前后若无明显做空机会，逢低短多正套仍为较好的头寸选择。
• 中期展望：油价虽有回调压力，但基本面支撑仍存，底部支撑较为明确。

图表摘要

• 图1.0：OPEC+总产量（百万桶/日）
• 图2：全球原油供需变化（百万桶）
• 图3：Brent原油月差（$/桶）
• 图4：INE原油月差（￥/桶）
• 图5：全球成品油库存：陆地（百万桶）
• 图6：全球原油库存：海上（百万桶）

风险提示

• 市场存在地缘政治风险，如伊朗、俄罗斯等国的局势变化可能影响原油供应。
• 政策不确定性：美国政府对油价的干预可能持续，影响市场走势。
• 供需变化：OPEC+及非OPEC国家的增产情况将对油价产生重要影响。

作者信息

• 李晶：首席分析师

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• 徐绍祖：能化研究员（联系人）

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