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贵金属涨势再起，后市走势如何？

近期，贵金属市场在经历连续两周的震荡整理后，再度上涨，创出阶段性新高。伦敦现货金价最高突破4800美元/盎司，沪金突破1050元/克，伦敦现货银价最高突破80美元/盎司，沪银涨破20000元/千克。这一轮上涨主要得益于地缘局势的边际缓和、核心通胀的可控性以及央行持续购金的趋势。

核心内容

1. 地缘局势缓和推动贵金属上涨

• 美伊谈判重启：4月8日，特朗普宣布接受巴基斯坦斡旋，暂停对伊朗的轰炸，为谈判创造条件。
• 谈判进展：4月12日，美伊首轮高层会谈持续21小时，但未能达成正式协议，核心分歧集中在核问题、霍尔木兹海峡通行安排、制裁解除及地区安全秩序。
• 以黎会谈：以黎双方进行数十年来首场直接会谈，美国国务院表示会谈富有成效。
• 市场预期：谈判一旦开启，最坏情况已不再可能长期持续，市场对局势缓和和滞胀定价的回吐预期较高。
• 风险提示：尽管谈判进程乐观，但核心分歧仍未解决，尾部风险仍存，需防范地缘局势反复带来的波动。

2. 核心通胀可控，降息预期犹存

• CPI数据：美国3月CPI同比上涨3.3%，创近一年新高，但核心CPI同比仅2.6%，环比0.2%，均低于市场预期。
• PPI数据：3月PPI同比上涨4%，环比上涨0.5%，核心PPI环比仅上涨0.1%，显示通胀压力有所缓解。
• 能源传导：油价上涨对整体通胀影响较大，但天然气价格暴跌、服务业通胀放缓、食品价格下跌等因素对整体通胀形成压制。
• 市场判断：高盛认为美伊冲突带来的能源冲击仅构成“温和滞胀”，难以重演2022年式的通胀失控，预计美联储将在年内进行两次降息。

3. 央行购金趋势不减，短期扰动不改长期逻辑

• 市场传言：近期有传言称部分央行抛售黄金，但实际数据显示购金趋势仍在。
• 土耳其央行：为稳定里拉汇率，土耳其央行在3月减持127.1吨黄金，但主要为流动性压力下的短期行为。
• 央行逻辑：在地缘冲突和财政压力背景下，黄金作为战略储备资产仍具重要价值，多数央行仍倾向于增持黄金。
• 中国央行：已连续17个月增持黄金，且在金价回调阶段进一步加大购入力度，凸显长期配置逻辑。

4. 后市展望：短期承压，长期上行

• 短期风险：地缘冲突和高油价仍可能造成贵金属价格反复震荡，需关注中东局势、美国经济数据及美联储表态。
• 长期逻辑：去美元化趋势、财政货币化倾向及通胀隐忧仍支撑金价上行，黄金有望重回逢低布局通道。
• 白银前景：世界白银协会预计2026年全球白银将出现6700万盎司的供需缺口，工业需求增长成为主要驱动力。
• 价格弹性：白银市场规模小于黄金，价格弹性更大，在上行阶段或表现优于黄金。

主要观点与关键信息

• 地缘冲突边际缓和：美伊谈判重启、以黎会谈等事件提升了市场对局势缓和的预期，推动贵金属价格上涨。
• 通胀可控：核心CPI和PPI数据表明，整体通胀压力可控，降息预期仍存，有利于贵金属价格表现。
• 央行购金趋势未变：尽管部分央行短期减持黄金，但长期购金趋势未变，黄金的战略储备价值持续凸显。
• 贵金属短期承压，长期看涨：短期需警惕地缘风险反复，但中长期来看，黄金和白银仍有支撑，建议逢低布局。

图表数据摘要

• 图1：外盘原油阶段性回落
• 图2：美元指数阶段性走弱
• 图3：美国核心CPI当月同比
• 图4：美国PPI当月同比
• 图5：全球黄金ETF持仓月度变化
• 图6：全球央行黄金购买量（吨）

总结

贵金属市场近期强势反弹，主要受地缘局势缓和、核心通胀可控及央行购金趋势等因素推动。尽管短期仍面临地缘风险和能源价格波动的扰动，但中长期来看，黄金和白银的上涨逻辑依然稳固，建议交易者关注市场动态，适时逢低布局，同时做好风险控制。