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报告摘要
债券市场每日信息总结（2014-9-30）
核心内容概览
本报告总结了2014年9月30日国内与国际债券市场的重要动态，涵盖政策调整、经济数据、外汇管理、企业债务风险以及新券发行情况。报告由中投证券研究总部发布，作者何欣（CFA）与刁思聪（FRM）共同完成，旨在为投资者提供市场分析和信用评分参考。
国内资讯
1.1 刺激工具尘封久 重启是否会当时 中国央行身陷两难境地
- 中国央行面临经济增速放缓与政策调整之间的两难局面。
- 定向流动性注入未见成效，可能考虑重启降准或降息等传统刺激工具。
- 专家指出，若金融系统已适应市场利率机制，央行可逐步转向利率目标制。
- 总理李克强在四中全会上可能面临经济增长目标的压力。
- 央行官员预测未来12个月中国经济增速将降至6.5%左右。
1.2 外汇局：下半年国际收支或呈双向波动振荡走势
- 2014年上半年，中国经常项目顺差805亿美元，资本和金融项目转为逆差162亿美元。
- 下半年国际收支可能呈现双向波动，贸易投资仍保持顺差，但跨境资本流动波动性较大。
- 外汇管理部门将推进改革创新，加强风险防控。
1.3 央行上海总部：自贸区资本项目将抑制跨境套利空间
- 上海自贸区资本项目开放将限制跨境套利，企业境外借款只能用于区内经营。
- 对个人开放境外投资，但短期内证券投资仍受限。
- 跨国企业员工的股权激励等投资需求有望被满足。
1.4 经济乏力地方财政空转：企业接受银行贷款给政府缴税
- 地方财政收入压力大，部分企业通过接受银行贷款缴税，再由政府返还，形成“空转”现象。
- 该现象在县级政府更为严重，可能占财政收入的30%。
- 需警惕“空转”引发的系统性金融风险。
1.5 中国部分指标波动不改发展大势 将坚持稳健货币政策
- 央行调查统计司司长盛松成指出，部分经济指标波动是新常态下的正常现象。
- 未来将坚持稳健货币政策，加强定向和结构性调控。
- 重点支持农业、小微企业、新兴产业和高技术产业。
- 8月M2增速高于CPI和GDP之和，显示货币政策仍处于合理区间。
海外资讯
2.1 欧元区9月份经济信心下滑 欧洲央行振兴经济计划仍需时间发酵
- 欧元区经济信心指数下滑至去年11月以来最低。
- 欧洲央行的刺激措施尚待效果显现。
2.2 欧元区通胀欲振乏力 德拉吉或乐于压低欧元以刺激通胀
- 欧元区通胀疲软，德拉吉可能通过压低欧元来刺激通胀。
- 欧元贬值有助于提升出口竞争力，但央行强调汇率不是政策目标。
2.3 美国国债料将创下年内最大月度跌幅 美国经济增长形势改善
- 美国国债收益率本月上涨18个基点，预期美联储将在明年加息。
- 美联储结束债券购买计划，推动美元走强，影响全球资本流动。
2.4 日元重挫威胁美日两国经济 汇率从6年低点反弹的时机或已成熟
- 日元兑美元创2008年以来最低，引发对美日经济影响的担忧。
- 美元强势可能抑制美国出口，而日元疲软导致日本进口成本上升。
- 汇率反弹时机可能已成熟，策略师预测日元将在短期内回升。
2.5 美元搭上美国经济增长快车 压倒其他10国集团货币
- 美元兑10国集团货币升值6.7%，涨幅居首。
- 美国经济增速较快，美联储可能在明年加息。
- 欧元区和日本央行仍在维持宽松政策，而美联储采取紧缩路径。
公司要闻
3.1 拆弹中钢债务危机：防触爆贷款风险
- 中钢集团部分贷款逾期，但否认全面逾期。
- 中钢集团存在巨额亏损和高负债率，资产负债率高达93.87%。
- 被认为是钢贸行业风险爆发的代表之一，需警惕连锁反应。
- 需加强贷款风险排查，分类管理，防止系统性风险。
新券发行与昨日市场
4.1 发行预案
| 发行人 | 券种 | 发行时间 | 发行量（亿） | 期限（年） |
|---|---|---|---|---|
| 中国农业发展银行 | 金融债 | 2014-10-9 | 50.00 | 3.00 |
| 中国核工业建设集团公司 | 短期融资券 | 2014-9-30 | 20.00 | 0.74 |
| 华西证券股份有限公司 | 金融债 | 2014-10-9 | 6.00 | 0.25 |
| 国家开发银行股份有限公司 | 金融债 | 2014-10-9 | 40.00 | 10.00 |
| 中国轻工集团公司 | 短期融资券 | 2014-10-9 | 5.00 | 1.00 |
| 内蒙古伊泰煤炭股份有限公司 | 公司债 | 2014-10-9 | 45.00 | 5.00 |
| 上海银行股份有限公司 | 同业存单 | 2014-10-8 | 10.00 | 0.25 |
| 山东鲁泰煤业有限公司 | 短期融资券 | 2014-10-11 | 3.00 | 1.00 |
4.2 市场一览
- 银行间市场：国债、金融债、企业债、中短期票据交易活跃。
- 交易所市场：公司债、分离债、企业债、可转债交易活跃。
国外主要经济金融数据一览
- LIBOR-OIS息差：反映市场流动性状况。
- 联邦储备基金期货利差：显示市场对美联储政策预期。
- NYMEX原油期货价格走势：影响全球经济和通胀预期。
- 波罗的海干散货指数：反映全球航运市场状况。
- 人民币NDF走势：反映市场对人民币汇率的预期。
- JP Morgan EMBI指数：衡量新兴市场债券风险。
- 标普500波动率指数：反映市场情绪和风险偏好。
- 美国10年TIPS隐含通胀率：显示市场对通胀的预期。
- 美国BBB级公司债利差：反映市场对信用风险的评估。
- 美国30年住房按揭贷款利率：影响房地产市场和居民消费。
- 欧元区三个月存款与回购利率差：反映市场资金成本。
- 欧元互换与银行间基准利率差值：衡量欧元区金融市场的利率差异。
- 欧元/美元基准掉期：反映欧元与美元之间的利率关系。
- 欧洲央行隔夜银行存款：显示欧洲央行的流动性管理。
信用评分原则与说明
- 信用评分以主体信用为主，债券条款为辅。
- 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。
- 评分依据包括公司行业现状、治理结构、财务状况、还款顺序与担保情况。
- B以下级别债券未纳入评分范围，未来将做跟踪调整。
研究团队简介
- 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA。
- 刁思聪：中投证券研究总部债券分析师，FRM。
免责条款
- 本报告仅供中国中投证券客户及特定对象使用。
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