20140930-交银国际证券-晨早快讯_14页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份关于2014年9月30日沪港通开通对A股与H股市场影响的分析报告，涵盖医药行业、必需品消费行业、互联网行业、银行业、集装箱航运业等板块的分析。此外，还涉及主要指数、商品及外汇价格、公司估值与市场表现等内容。

医药行业分析

主要观点

• H股估值偏低：H股医药板块整体估值低于A股医药板块，主要由于A股投资者对中国医药行业更熟悉。
• 沪港通对估值的提升作用：随着A股投资者的关注，H股估值有望提升，例如白云山和中国生物制药可能缩小A-H溢价，估值接近A股可比公司。
• A股投资者偏好：A股投资者偏爱成长性好、素质高的中小盘医药股，如中国中药、华瀚生物制药、金天医药、朗生医药。
• 港股投资者认知不足：港股投资者对A股医药股了解有限，但随着内地资金流入，部分公司估值已有所提升，仍有潜力。

关键信息

• 重点推荐公司：
  • 白云山 (874-HK/600332-CH)：预期A-H溢价缩小。
  • 中国生物制药 (1177-HK)：估值可能提升至恒瑞医药 (600276-CH) 水平。
• 行业基本面：
  • 长期稳定增长，受经济周期影响小。
  • 行业龙头通过销售网络建设、研发投入及并购集中度提升。
  • 行业复杂，投资者知识壁垒较高。
• 估值数据：
  • A股医药公司2013年市盈率约39.1倍，2014年约29.7倍。
  • H股医药公司2013年市盈率约29.7倍，2014年约25.6倍。

必需品消费行业分析

主要观点

• 稀缺价值优先：建议投资者关注稀缺价值股而非估值差，因估值差可能迅速被市场调整。
• 港股优势：港股必需品消费行业在个人护理和非酒精饮料领域具有优势，拥有高质、护城河及稳定盈利。
• A股优势：A股提供港股所缺乏的白酒股，如贵州茅台 (600519-CH)。

关键信息

• 推荐公司：
  • 恒安国际 (1044-HK)：被称作“中国版宝洁”，盈利增长突出。
  • 贵州茅台 (600519-CH)：受政府反腐影响，估值降至谷底，但高品质白酒需求可能超预期。
• 行业基本面：
  • 消费升级推动行业增长。
  • 快消品公司加大电商及O2O投入。
• 估值数据：
  • 港股必需品消费行业2014年市盈率约23.2倍，市净率约4.1倍，市销率约3.0倍。
  • A股必需品消费行业2014年市盈率约23.3倍，市净率约1.5倍，市销率约2.2倍。

互联网行业分析 - 金山软件 (3888.HK)

主要观点

• 短期调整阶段：金山软件因利润率下调进入短期调整，但未来仍有增长潜力。
• 移动互联网化：公司重点发展移动互联网业务，如猎豹和WPS。
• 云服务前景：云服务被视为互联网行业的“水电煤”，未来将由3-5家主导市场。

关键信息

• 公司表现：
  • 上半年收入增长50%，净利润增长2%，主要受利润率下调影响。
  • 猎豹移动端表现强劲，WPS移动端用户数增长至5,000万。
• 估值数据：
  • 2014年市盈率27.5倍，目标价为HK$26.00，对应42倍2014年PE和23倍2015年PE。
• 业务发展：
  • 云服务每天新增数据量达250T，未来将投入10亿美元。
  • 猎豹和WPS是公司重点发展业务，云服务未来将提升盈利能力。

银行业分析

主要观点

• 利率传导机制不完善：中国利率传导机制仍需改进，短期利率高而长期利率也未下降。
• 政策影响：货币政策倾向于结构性放松，但未带来实质性的利率下降。
• 市场预期：市场可能再次下跌，银行业评级下调至“同步”。
• 沪港通影响：A股资金偏好大蓝筹，而港股资金偏好成长性高的小盘股，沪港通将提升被低估港股小银行的估值。

关键信息

• 行业评级：
  • 沪港通后银行业评级下调至“同步”。
  • 工行、农行评级由“长线买入”下调至“中性”。
  • 招行、重庆银行、重庆农商行维持“买入”和“长线买入”评级。
• 利率数据：
  • 美国联邦基金利率为1954年以来最低，但GDP增速并非最低。
  • 中国短期及长期利率仍偏高，货币政策未有效引导市场。
• 行业估值：
  • 2014年平均PE约4.41倍，PB约0.80倍。

集装箱航运业分析

主要观点

• 市场信心下降：航运业信心有所下降，但高于去年同期。
• 运价下跌：上海集装箱运价指数环比下跌6.2%。
• 假期影响：国庆假期期间市场较为平静，评级维持“同步”。

其他信息

市场表现

• 恒生指数：2014年9月30日下跌1.9%，为18个月最大跌幅。
• 政治与经济影响：示威活动及美元急升拖累港股，部分银行暂停服务。
• 经济数据：
  • 美国：MBA按揭申请、ISM制造业指数、失业率等。
  • 中国：汇丰制造业PMI、制造业PMI等。

商品及外汇价格

• 布兰特原油：下跌12.27%。
• 期金：微涨0.91%。
• 期银：下跌10.13%。
• 期铜：下跌8.40%。
• 汇率：日圆、英镑、欧元均下跌。

事件与评论

• LME新收费标准：提价34%，基本符合港交所预期，维持长线买入评级。
• 华瀚生物科技 (587.HK)：
  • 2014财年净利润增长58.6%。
  • 与六盘水人民医院达成20年合作协议。
  • 当前估值为31.2xFY2014PE，市场关注度高。

总结

沪港通的开通对中国股市产生积极影响，尤其在医药和必需品消费行业，有助于提升H股估值。A股投资者的参与将推动港股医药板块向A股可比公司靠拢，同时港股投资者对A股的偏好也促进了部分公司估值的提升。互联网行业如金山软件在转型过程中面临短期调整，但长期增长潜力依然存在。银行业则因利率机制不完善和市场预期不佳，评级下调，但沪港通可能为港股小银行带来估值修复机会。整体来看，市场情绪受政治与经济因素影响较大，需谨慎对待。