20221231-国元证券-策略研究报告_强政策与弱现实_短期不易改变_15页_1mb

文档总结：强政策与弱现实，短期不易改变

核心内容

2023年中国经济面临“强政策”与“弱现实”并存的局面。政策端积极发力，旨在通过宏观调控、财政政策、货币政策和产业政策的协同作用，提振市场信心，激发有效融资需求，推动内需和消费的恢复。然而，现实中疫情冲击、外需下滑及政策预期与落地之间的偏差，仍对经济活动造成明显抑制。

主要观点

1. 强政策

• 政策基调：2023年经济工作的主基调仍为“稳字当头、稳中求进”，宏观调控和一揽子政策的强度较2022年有所提升。
• 政策导向：
  • 中央经济工作会议强调“稳增长、稳就业、稳物价”，将“扩大内需”置于重要位置。
  • 财政政策“加力提效”，货币政策“精准有力”，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费重点领域。
• 扩内需战略：
  • 扩内需战略被写入顶层设计文件，成为未来五年甚至十五年的重要方向。
  • 内需端将从供给侧改革中受益，通过优化要素配置和提升生产力，为内需增长奠定基础。
  • 可能性路径包括“补缺口”（修复消费场景）和“创新创造”（通过供给侧结构性改革激发新需求）。

2. 弱现实

• 疫情冲击：
  • 防控政策优化后，感染高峰将到来，短期内对经济活动形成压制。
  • 疫情对消费场景、物流运输、城市通勤等造成显著影响，部分行业如运输业、服务业出现明显降温。
• 疤痕效应：
  • 疫情可能对消费行为产生长期影响，导致需求修复缓慢，部分消费习惯可能永久改变。
  • 居民储蓄增加、消费意愿下降，表明疫情对消费信心造成较大打击。
• 外需下滑：
  • 全球经济衰退风险上升，出口表现受到拖累，外需对经济增长的支撑减弱。
  • 2022年11月出口同比增速为-8.7%，表明外需持续疲软。

关键信息

• 政策与经济的不匹配：尽管政策积极，但疫情带来的“弱现实”仍对经济活动造成明显抑制，预计1月经济数据承压。
• 消费与投资的挑战：
  • 消费恢复受限，尤其在服务型消费、地产后周期消费品等领域表现疲软。
  • 投资端同样面临挑战，制造业投资在内外需疲软的背景下可能边际下滑，但基建投资仍是主要拉动因素。
• 市场特征：短期内市场仍可能呈现无主线、轮动较快的特征，行业表现受政策与现实影响较大。

风险提示

• 全球经济加速衰退的风险。
• 政策落地实效不及预期的风险。

主要数据

相关研究报告

• 报告作者：房倩倩（分析师），蔡雷鑫（联系人）
• 执业证书编号：S0020520040001
• 联系方式：
  • 邮箱：fangqianqian@gyzq.com.cn / caileixin@gyzq.com.cn
  • 电话：021-51097188

结论

强政策为2023年经济提供了方向和支撑，但弱现实仍是当前经济复苏的主要障碍。短期内，政策效果与现实修复之间仍存在差距，市场表现可能持续震荡，新的增长主线尚未清晰显现。因此，政策落地的实效和全球经济走势将成为影响2023年经济表现的关键变量。