20140417-中国银河-非银行金融行业_周报-板块大幅跑赢指数__继续推荐券商股_16页_1mb

非银行金融行业周报（2014.04.08-04.11）总结

核心内容

本报告主要分析了2014年4月8日至4月11日期间，非银行金融行业（包括券商、信托和保险）的市场表现、行业动态、政策变化以及重点公司的推荐情况。

市场表现

• 指数表现：本周上证综指上涨3.48%，深证成指上涨2.97%，沪深300指数上涨3.90%。
• 成交情况：A股周成交额为9951.20亿元，环比增加31.28%；沪深A股周换手率为2.86%，小幅上升。
• 板块表现：券商、信托、保险板块分别上涨6.42%、6.56%和6.42%。其中，中信证券涨幅最大（12.10%），中国太保（8.91%），爱建股份（1.50%）。

重点观点

• 券商板块：本周继续推荐券商板块，认为其仍有上升空间。主要理由包括：
  • 沪港通的推出使券商成为市场关注焦点；
  • “T+0”交易制度研究进展；
  • 创新大会临近，政策面动态频繁；
  • 多家券商一季度净利润显著增长，显示行业业绩向好；
  • 证监会职能调整，资产证券化项目审批简化，行业收入有望提升。
• 信托板块：信托产品发行规模环比增长9.74%，但房地产和基建类产品占比大幅下降，显示产品领域趋于多样化。建议关注经纬纺机。
• 保险板块：沪港通推出后，A股保险股迎来估值修复机会，建议谨慎推荐平安和太保。

主要观点与关键信息

券商板块

• 行业趋势：券商一季度业绩增长显著，显示行业复苏迹象。
• 政策利好：沪港通和“T+0”制度的研究推进，为券商带来新的业务增长点。
• 盈利模式：行业盈利模式改善，自营业务收入占比提升，部分券商如西南证券已实现自营业务收入超过经纪业务。
• 推荐公司：中信、招商、海通、广发、华泰、国金、西南。

信托板块

• 产品发行：上上周集合信托发行30款，规模80.80亿元，环比增长9.74%。
• 产品结构：房地产及基建类产品占比下降，产品领域单一问题有所改善。
• 监管动态：银监会发布信托净资本管理新规，明确通道业务判定细则。
• 推荐公司：经纬纺机。

保险板块

• 估值修复：A股保险股因沪港通推出迎来估值修复，当前P/EV估值水平较低。
• 政策变化：保监会推动保险资金运用“打分制”监管，强化风险控制。
• 投资趋势：险资继续增持银行股，尤其关注招行、工行等。
• 推荐公司：中国平安、中国太保。

行业与公司动态

证券行业

• 互联网证券试点：国泰君安、中信、平安、银河、华创等5家券商获互联网证券业务试点资格。
• 业绩分化：3月券商业绩分化明显，方正证券表现突出。
• 自营业务逆袭：西南证券自营业务收入占比达38%，超过经纪业务。
• 合规与风险控制：东吴、海通已设立首席风险官职位，显示行业对合规管理的重视。

信托行业

• 业绩分化：2013年信托公司业绩分化，安信信托和陕国投A表现突出。
• 房地产信托：房地产类信托产品平均收益率为9.69%，华宝信托一款产品预期收益率达17.4%。
• 信托产品缩水：2014年一季度集合信托成立规模缩水近700亿元，反映市场信心不足。
• 行业薪酬：信托行业上市公司人均薪酬居高不下，显示行业吸引力。

保险行业

• 退保压力：2013年退保金额首次突破千亿元，四大险企退保金总额达1210亿元。
• 另类投资：保险公司加大不动产等另类投资力度，平安新增投资性房地产额度达32.15亿元。
• 并购与融资：保监会允许保险公司使用贷款进行并购，推动行业整合。
• 网销风险：网销短期意外险存在较大风险隐患，需谨慎对待。

监管与政策变化

• 证券行业：证监会批准沪港通试点，调整内部职能架构，推动资产证券化项目审批简化。
• 信托行业：银监会发布净资本管理新规，明确通道业务判定标准。
• 保险行业：保监会推动保险资金运用打分制监管，授权北京等地区开展保险资金运用监管试点。

重点公司估值与表现

表 1: A/H 上市的非银行金融板块股票表现

表 2: 券商、信托板块个股情况

表 3: 保险板块估值表

表 4: 保险板块内含价值及新业务价值表

推荐与评级

• 推荐：中信、招商、海通、广发、华泰、国金、西南。
• 谨慎推荐：中国平安、中国太保。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，行业或公司指数与市场平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，行业或公司指数低于市场平均回报10%及以上。

总结

本周非银行金融板块表现亮眼，券商、信托和保险板块均上涨，其中券商涨幅最大。政策利好如沪港通和“T+0”制度的研究，以及行业业绩的显著增长，为券商板块带来上升空间。信托行业产品发行规模虽有下降，但领域更加多元化。保险板块则因估值修复而受到关注，但需谨慎对待。整体来看，行业处于积极发展阶段，政策和市场因素共同推动板块上涨。