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报告摘要

债券市场日报总结

核心内容概览

本报告总结了2015年3月27日中国债券市场的运行情况，包括货币市场利率、国债及金融债收益率、信用债市场动态、可转债市场表现、重要债市要闻以及信用评级调整等内容。

主要观点与关键信息

一、货币市场利率

银行间货币市场利率：
- R001：3.1935%，下跌1.03 bps
- R007：3.9255%，上涨6.59 bps
- R014：4.3867%，上涨5.72 bps
- R1M：4.9176%，下跌7.76 bps
- R2M：5.00%，无变化

整体来看，短端利率有所下行，长端利率则有所上行，市场资金面整体保持宽松。

二、中债国债收益率

国债收益率整体上行：
- 1Y：3.1833%，上涨3.5 bps
- 3Y：3.2466%，上涨0.9 bps
- 5Y：3.4271%，上涨4.72 bps
- 7Y：3.4838%，下跌0.96 bps
- 10Y：3.5678%，上涨2.38 bps

中长端国债收益率上行明显，短期国债收益率则略有下降。

三、银行间金融债收益率

金融债收益率整体上行：
- 1Y：3.7874%，上涨2.05 bps
- 3Y：4.1463%，上涨6.25 bps
- 5Y：4.2584%，上涨3.52 bps
- 7Y：4.3507%，上涨4.20 bps
- 10Y：4.3606%，上涨3.99 bps

金融债收益率整体呈现上行趋势，尤其是中长期品种。

四、银行间企业债收益率

企业债收益率上行：
- AAA级：1Y 4.91%，3Y 4.93%，5Y 4.98%，7Y 5.11%
- AA+级：1Y 5.20%，3Y 5.27%，5Y 5.43%，7Y 5.70%
- AA级：1Y 5.50%，3Y 5.63%，5Y 5.89%，7Y 6.27%
- AA-级：1Y 5.93%，3Y 6.25%，5Y 6.57%，7Y 7.07%

整体来看，企业债收益率上行，信用等级越低，收益率越高，反映市场对信用风险的担忧。

五、可转债市场表现

沪深股市交投活跃，但转债市场表现分化：
- 沪指报3691.10点，下跌0.24%
- 转债市场中14只上涨，7只下跌
- 涨幅前三：东华（+10.33%）、恒丰（+2.14%）、歌华（+1.31%）
- 跌幅前三：齐翔（-5.99%）、海运（-1.69%）、歌尔（-0.84%）
- 当日成交17.38亿元，较上一交易日减少7.63%
- 成交金额前两位：民生（7.03亿元）、电气（1.40亿元）

可转债市场整体交投活跃，但表现分化，部分品种出现大幅下跌。

六、债市要闻

习近平提出“一带一路”倡议：
- 目标是未来10年将中国与沿线国家的年贸易额提升至2.5万亿美元
- 强调中国将坚持对外开放，鼓励外商投资，推动经济全球化和区域一体化
周小川：中国货币政策仍属常规：
- 中国尚未采用类似美国、日本的非常规货币政策
- 警惕通货紧缩风险，强调经济复苏与常规货币政策的结合
- 常规货币政策已逐步退出，但市场环境已发生改变，进入“新常态”

七、信用债市场动态

巨化集团拟转让巨化控股股权和债权：
- 公司偿债资金专户余额仅为1039万元，存在较大兑付资金缺口
- 偿债专户资金被冻结，影响“ST湘鄂债”兑付
山西焦煤集团副总被调查：
- 刘生瑞被山西省纪委调查，涉及严重违纪违法
- 对相关债券（如11晋焦煤MTN1）的信用风险产生影响
开滦股份发布年报，净利同比大减60.73%：
- 2014年净利润为9887万元，同比大幅下滑
- 主要受下游行业需求不旺、煤焦市场波动影响
金杯汽车净利润同比下滑909%：
- 资产负债率连续五年超过90%，偿债能力堪忧
- 轻型货车销量同比下降20.3%，成为业绩下滑主因
- 政府补助逐年减少，2014年仅为1969万元
中储股份发布涉诉公告，涉案金额5857万元：
- 中泰公司起诉中储股份及其大连分公司，要求赔偿5857万元
- 原因是大连分公司未履行质押监管义务，导致质物被强行出库
中科云网因无力支付店租被诉（ST湘鄂债）：
- 鄂州大学起诉中科云网，要求解除租赁合同并赔偿损失
- 租金逾期累计达112.5万元，公司偿债专户被冻结
中航机电一季度预亏7000万元：
- 主要原因是下游产品配套滞后，制冷产品竞争激烈

八、信用评级调整

嵊州市投资控股有限公司：
- “10嵊州债”债项信用等级由AA调整为AA+，主体信用等级仍为AA-/稳定
江苏中天科技股份有限公司：
- 主体信用等级由AA/稳定调整为AA+/稳定
- 债项信用等级“14中天CP00”维持为A-1

评级调整主要基于行业需求改善、产能扩张、财务结构优化等因素。

九、分析师信息

孙彬彬：招商证券研发中心债券研究主管，复旦大学经济学博士
涂波：招商证券研发中心债券分析师，厦门大学金融工程硕士
孙倩倩：招商证券研发中心债券分析师，南开大学经济学硕士
高志刚：招商证券研发中心债券分析师，上海财经大学金融硕士

十、信用评分等级定义

等级	定义
A3	偿债能力极强，信用风险极低
A2	偿债能力很强，信用风险很低
A1	偿债能力较强，信用风险较低
B3	偿债能力一般，信用风险一般
B2	偿债能力较弱，信用风险较高
B1	偿债能力依赖良好经济环境，信用风险很高
C3	偿债能力极度依赖良好经济环境，信用风险极高
C2	偿债能力差，基本不能保证偿还
C1	不能偿还债务

总结

2015年3月27日，中国债券市场整体呈现利率上行趋势，市场资金面保持宽松，但信用债市场风险有所上升。债市要闻中，习近平提出“一带一路”倡议，强调中国将推动经济全球化和区域一体化，而周小川则指出中国货币政策仍属常规，需警惕通货紧缩风险。信用债方面，多家企业面临兑付压力或被调查，市场信心受到一定影响。可转债市场交投活跃，但表现分化，部分品种出现较大跌幅。信用评级调整反映部分企业信用状况改善，但整体市场风险仍较高。

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