配置物流行业的时机到了吗？基本面向好，风格性价比优-20210926-招商证券-15页_1mb

物流行业投资价值分析报告总结

核心内容概述

物流行业作为国民经济的重要组成部分，其发展与国家经济运行和居民生活密切相关。行业涵盖多种细分服务形式，包括专业品物流、供应链物流、冷链和农产品物流、仓储服务、物流信息化和电商平台等。随着市场需求增长、竞争格局优化和政策支持，物流行业整体基本面呈现向好的趋势，具备较高的投资价值。

主要观点与关键信息

行业市场表现

• 历史行情回顾：
  2017年初至2019年1月为趋势下跌阶段，物流指数下跌45.7%，跑输市场；
  2019年2月至2020年3月为震荡调整阶段，物流指数微涨0.3%；
  2020年4月至今为企稳上涨阶段，物流指数涨幅达32.4%，跑赢交运行业指数和沪深300指数。

• 估值表现：
  2021年以来，物流行业代表指数上涨12.9%，跑赢交运行业指数（1.8%）和沪深300指数（-6.8%），主要得益于PE-TTM估值回升，指数估值从2017年初的49.3倍降至2020年2月的17.4倍，又回升至37.5倍，处于上市以来70%分位水平。

行业基本面变化

• 物流综合子行业：
  供应链物流行业发展前景广阔，信息化与智能化推动行业降本增效；
  预计到2025年物流总额将突破380万亿元，物流费用占GDP比例有望从14.7%降至12%左右，存在显著成本下降空间；
  政策层面支持现代流通体系建设，推动物流行业效率提升与企业竞争力增强。

• 快递子行业：
  下沉市场释放新增需求，线上消费持续增长支撑快递业务；
  2021年上半年快递业务量同比增长45.8%，收入增长26.6%；
  行业监管政策出台，缓解价格竞争，提升服务质量，有利于竞争格局优化和头部企业优势巩固。

• 盈利预期：
  2021-2023年，物流行业代表指数的净利润预期分别为337.7亿元、428.4亿元和516.1亿元，均高于历史最高水平；
  ROE预期从2020年疫情冲击导致的5.83%逐步回升至10.84%，接近2017-2019年的平均水平。

市场风格分析

• 小盘价值风格显著：
  物流行业具备显著的小盘价值风格特征，与小盘价值指数相关性高达0.8999；
  行业整体具备较高的赔率性价比，适合中期配置。

• 风格配置建议：
  市场结构层面，价值板块胜率和赔率占优；
  市场估值层面，小盘板块估值优势明显；
  市场风格层面，当前市场环境支持价值风格占优，小盘价值风格更具配置吸引力。

关键信息总结

• 行业细分：

  • 专业品物流
  • 供应链物流
  • 冷链和农产品物流
  • 仓储服务
  • 物流信息化
  • 电商平台

• 市场表现：

  • 2021年物流指数涨幅12.9%，跑赢交运行业指数和沪深300指数；
  • 行业经历阶段性下跌后，逐步企稳回升。

• 估值分析：

  • 行业PE-TTM估值从2017年初的49.3倍降至2020年2月的17.4倍，又回升至37.5倍；
  • 小盘价值风格显著，与小盘价值指数相关性高达0.8999。

• 盈利预期：

  • 2021-2023年净利润预期持续增长，ROE逐步回升至历史较高水平；
  • 行业整体具备较好的基本面趋势和盈利修复预期。

• 投资建议：

  • 中期配置建议超配物流行业，尤其是小盘价值风格标的；
  • 可关注富国中证现代物流ETF（516910）。

风险提示

• 物流行业基本面变化不及预期；
• 量化模型风格研判结果失效。

分析师信息

• 刘洋：金融学硕士，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券，2018年加入招商证券研究发展中心；
• 投资评级：
  • 公司短期评级：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避；
  • 行业投资评级：推荐、中性、回避。

总结

物流行业具备良好的基本面和显著的小盘价值风格特征，未来发展前景积极。随着政策支持、市场需求增长及行业效率提升，物流行业有望持续受益，中期配置价值突出。投资者可关注物流ETF等工具，把握行业增长机遇。