20260317-紫金天风-燃料油周报_俄货难补中东缺口_亚洲燃油紧平衡加剧_31页_13mb

俄货难补中东缺口，亚洲燃油紧平衡加剧

核心内容总结

2026年3月17日发布的燃料油周报指出，由于美伊以冲突升级，霍尔木兹海峡被封锁，中东地区高硫燃料油（HSFO）出口大幅减少，全球约35%+的HSFO出口中断，主要由伊朗主导。俄罗斯虽然增加出口，但其增量无法弥补中东的缺口，亚洲燃料油市场因此面临供应紧张与需求回暖的双重压力，维持偏紧格局。此外，低硫燃料油（LSFO）市场也因中东供应减少及炼厂生产调整而收紧，亚洲市场价差走强，东西套利窗口关闭。

主要观点与关键信息

高硫燃料油

• 核心观点：中性偏多
  • 中东HSFO出口因霍尔木兹海峡封锁减少约25-30万桶/日，占全球35%-40%。俄罗斯HSFO出口虽有所增加，但月增量上限约100万吨，仍无法弥补中东缺口，净缺口达200-250万吨/月。
  • 亚洲市场成交活跃，新加坡380 cst现货价格走强，富查伊拉库存暴跌，供需缺口短期难以修复。
  • OPEC+宣布4月起日均增产20.6万桶，但地缘冲突与物流成本仍使市场维持高位震荡格局。
  • HSFO地缘溢价大幅抬升，买盘积极、惜售情绪浓厚。
  • 亚洲船燃需求回暖，3月上半月需求增强，富查伊拉作为中东燃油供应中心，需求因地缘紧张而转移至亚洲。

低硫燃料油

• 核心观点：中性偏多
  • 中东低硫供应因伊朗断供及伊拉克装置检修而减少，影响新马地区供应。
  • 中国低硫出口配额维持在800万吨，但因炼厂优先保汽柴生产，低硫产量维持低位。
  • 2026年3月国内低硫总排产预计在96万吨，较2月显著增加，但受政策转换影响，实际出口受限。
  • 亚洲船燃需求回暖，但新马低硫进口大幅减少，出口同步收缩。
  • 印度炼厂满负荷运行，抢购俄罗斯HSFO，支撑HSFO炼化需求；美国炼厂则优先采购加拿大重质原油，挤压HSFO进料空间。

供需基本面

• 中东供应：HSFO出口中断，占全球35%-40%，预计4月前恢复至正常水平的30%-50%。
• 俄罗斯供应：因美对俄制裁放松，出口增加，但无法填补中东缺口。
• 拉美供应：墨西哥HSFO出口回升，委内瑞拉维持稳定，拉美供应增加。
• 新马供应：新加坡约30%的HSFO进口来自中东，3月中东到港量骤降70%+，进口来源转向俄罗斯、马来西亚、美国。
• 中国供应：2月低硫产量环比减少，3月排产回升，但因政策配额转换，实际出口受限。
• 炼化需求：印度需求强劲，美国需求偏弱，山东地炼未增加燃料油炼化需求。

价格与价差

• 高硫燃料油：新加坡380 cst现货价格走强，裂差走强至10美元/桶，贴水收窄。
• 低硫燃料油：新加坡0.5%S现货价格走强，裂差偏多，东西套利窗口关闭。
• 价差：高硫与低硫价差走强，市场对高硫需求增加，地缘溢价显著提升。

库存与交易

• 新加坡库存：高硫浮仓35万吨，燃料油库存38万吨，库存回升。
• 富查伊拉库存：截至2026/3/15，库存107万吨，环比下降13万吨，单周暴跌17%。
• 美国库存：燃料油库存维持稳定，但受地缘影响，亚洲市场主导价差变化。
• ARA库存：燃料油库存受亚洲需求拉动而变化，反映市场供需动态。

风险提示

• 地缘冲突：美伊以冲突持续，霍尔木兹海峡封锁风险未解除，对全球燃油运输构成威胁。
• 物流成本：绕行运输与港口扰动使物流成本上升，影响市场供需平衡。
• 政策变化：OPEC+增产与低硫出口配额转换可能对市场产生影响。
• 需求波动：亚洲航运回暖带动需求，但炼厂生产调整可能影响供给端。

本周关注点

• 美伊冲突：霍尔木兹海峡封锁，导致中东高硫出口中断，全球供应减少。
• 亚洲市场活跃：3月亚洲高硫窗口成交30万吨，低硫成交24万吨，市场对高硫需求强劲。
• 俄罗斯出口：因制裁放松，俄罗斯HSFO出口增加，但无法弥补中东缺口。
• 炼厂检修：中东及亚洲炼厂装置检修导致低硫供应减少，影响市场供需。
• 库存变化：新加坡及富查伊拉库存变化反映市场供需紧张程度。

总结

当前亚洲燃料油市场因中东供应中断和地缘冲突加剧而呈现紧平衡状态。高硫燃料油市场因伊朗断供和霍尔木兹海峡封锁而面临显著供应缺口，俄罗斯出口虽有所增加，但仍难以填补，导致HSFO价格走强，市场维持高位震荡格局。低硫燃料油市场也因中东供应减少和炼厂生产调整而收紧，亚洲需求回暖与地缘溢价共同推高价格。整体来看，亚洲燃料油市场短期内仍将维持紧平衡，需密切关注地缘冲突、物流成本及政策变化对供需的影响。