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朝闻国盛总结：GDP“破5”的背后与行业分析

核心内容

本文档由国盛证券研究所发布，主要围绕2021年三季度GDP数据低于预期的背景，分析宏观经济、固定收益、房地产、化工、纺织服装及电子等行业的情况，并提出相应的投资建议与风险提示。

主要观点

宏观经济

• GDP表现：三季度GDP低于预期和潜在增速，四季度有望边际好转。
• 生产端：工业生产大幅回落，服务业有所复苏。
• 消费端：消费有所反弹，但仍明显偏弱。
• 就业端：整体失业率创新低，但结构性矛盾依然存在。
• 投资端：地产投资创疫情后新低，竣工回落较多，政策压力边际趋缓；专项债发行回升，基建投资小幅提速；制造业投资持续回升，但高耗能行业受限。
• 政策应对：四季度稳增长政策将更加积极，货币与财政政策可能稳中有松。

固定收益

• 经济走弱：经济下行趋势明显，限电限产对制造业工业增加值产生压制作用。
• 债市展望：债市在快速调整后将转为震荡，后续走势取决于稳增长政策的落地情况。
• 风险提示：宽信用推进超预期、货币政策超预期收紧。

房地产开发

• 行业趋势：部分高杠杆房企暴雷，房地产竞争格局将优化，龙头房企市占率提升。
• 投资建议：
  • 推荐关注经营稳健、现金流充裕且销售有增长潜力的龙头房企，如金地集团、保利地产、万科A。
  • 商业地产推荐华润置地、龙湖集团、新城控股，商管+物管公司推荐华润万象生活。
  • 保障房政策推动下，代建赛道龙头如绿城管理控股值得关注。
• 风险提示：疫情持续时间及范围超预期，销售超预期下行。

化工行业

• 投资重点：继续推荐供需失衡下景气持续时间较长的周期品种及优质成长标的，如R142b-PVDF、光伏EVA粒子、纯碱、磷化工产业链、电解液及添加剂、三元正极材料、半导体及显示材料等。
• 长期看好：中长期看好化工核心资产，以及消费成长股和新材料成长股。
• 风险提示：宏观经济增速低于预期、产品价格大幅波动、国际油价大跌、新项目建设进度不及预期、疫情反复等。

纺织服装

• 安踏体育分析：公司作为全球运动鞋服龙头之一，坚持“多品牌、全渠道、全覆盖”战略，旗下品牌高效运营，盈利预测上调。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为76.8/96.9/121.4亿元，现价对应PE为37/29倍。
• 风险提示：疫情持续时间及范围超预期、终端需求下滑、多品牌及海外业务开展不顺、人民币汇率波动。

电子行业

• 晶晨股份分析：公司是全球领先的音视频SoC设计企业，三季度业绩超预期，新产品有望加速导入。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.52/9.23/12.43亿元。
• 风险提示：下游需求不及预期、新市场开拓不及预期。

关键信息

• GDP数据：三季度GDP低于预期，显示经济压力加大，已低于潜在增速。
• 行业表现：
  • 前五名：电气设备（1年76.9%）、有色金属（1年82.3%）、建筑材料（1年-4.8%）、汽车（1年30.2%）、休闲服务（1年16.6%）。
  • 后五名：钢铁（1年52.9%）、化工（1年45.7%）、建筑装饰（1年-2.5%）、食品饮料（1年3.5%）、纺织服装（1年-14.4%）。
• 投资策略：在经济下行压力下，建议关注具备稳定盈利能力和成长潜力的行业及个股。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：增速低于预期、产品价格波动、疫情反复。
• 政策风险：货币政策收紧、宽信用推进超预期。
• 行业风险：地产销售下行、制造业需求不足、新市场开拓不及预期。
• 公司风险：多品牌及海外业务不顺、人民币汇率波动。

投资建议

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

免责声明

本报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断，不承担任何责任。