20241216-东吴证券-策略深度报告_2025年海外策略展望_降息周期下的新一轮复苏（经济篇）_25页_1mb

好的，这是东吴证券《2025年海外策略展望：降息周期下的新一轮复苏》（经济篇）的报告摘要：

摘要

展望2025年，全球经济将在温和复苏的基调下运行，但在结构上存在显著分化。主要经济体表现各异：

美国：经济将呈现先抑后扬的态势，全年为“弱复苏”。最大驱动力将从消费转向投资，政策宽松（尤其是财政端）和特朗普政府的“美国优先”政策是背景因素。关键风险在于政策不确定性。预计美联储全年降息幅度在75至125个基点之间，上半年逐步降息，下半年可能暂停。降息时点或较之前预期有所前移。消费者开支仍具韧性，但需克服高利率和通胀对中低收入群体消费的抑制。

欧洲：经济内外交困，恢复持续承压。高利率、美国关税制裁及内部政治不确定性是主要挑战，导致内需疲弱。受益于旅游业复苏的是西班牙，但德国、法国、意大利等核心国家增长乏力。欧元区财政空间受限，货币政策将成为主要发力点，预计全年降息100个基点以上，以对冲下行风险。

日本：经济正在加速复苏，内外需均有改善潜力。实际工资增长和通胀上升形成良性循环，支撑内需。财政刺激计划和全球（特别是中美博弈带来的订单转移）因素将利好出口。预计日本央行2025年继续推进货币政策正常化，加息50个基点。

印度：高企的通胀和利率严重制约经济增长。食品价格飙升抑制消费，融资成本过高抑制企业投资，导致经济活动放缓。面对经济下行压力与通胀的两难境地，市场预期新任央行行长可能最早于2025年2月启动降息。

全球：2025年将是“全球降息大年”。随着通胀趋于均衡，全球已有半数国家或经济体开启降息周期，预计80%经济体将在年内经历降息。主要驱动因素是通胀压力的缓解和经济降温的需求。

主要风险包括地缘政治冲突、美国经济衰退的可能性、黑天鹅事件以及历史经验不必然未来重演，这些都可能对全球经济和货币政策走向产生重大影响。