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国联证券2022年三季报分析总结

核心内容概览

国联证券发布2022年三季报，整体表现呈现以下特点：

• 投资评级：首次发布“增持”评级。
• 财务表现：2022年前三季度营业收入和归母净利润分别为20.5亿元和6.4亿元，同比分别增长0.04%和下降2.03%；Q3单季营业收入和归母净利润分别为7.8亿元和2.1亿元，同比分别下降15.5%和25.8%。
• ROE变化：加权平均ROE同比下降2.17个百分点至3.88%。
• 业务结构：收费类业务收入同比增长14.8%，资金类业务收入同比下降10.5%。
• 定增计划：公司于9月29日发布70亿元定增预案，主要用于发展交易和信用业务。

主要观点

收入结构分析

• 收费类业务：

  • 前三季度实现9.7亿元，同比增长14.8%。
  • Q3单季净收入为1.5/1.8/0.6亿元，环比分别增长19.0%、121.0%和45.0%。
  • 经纪、投行、资管业务在市场下行背景下仍保持增长，显示公司业务韧性。

• 资金类业务：

  • 截至三季度末，金融资产规模环比下降13.3%至398.2亿元。
  • 衍生金融资产环比增长71.3%至11.4亿元。
  • Q3单季投资收入为3.6亿元，与Q2持平，但同比仍下降24.1%。
  • 前三季度累计投资收入为9.4亿元，同比下降4.9%。

• 利息净收入：

  • Q3单季利息净收入同比下降45.1%至0.9亿元。
  • 前三季度累计利息净收入同比下降19.0%至4.17亿元，因利息支出增速（+19.0%）高于利息收入增速（+6.8%）。

成本与费用分析

• 管理费用率：前三季度管理费用率同比上升4.7个百分点至60.0%。
• 信用资产减值损失：同比下降0.24亿元至0.08亿元。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：调整公司2022/2023年归母净利润为9.2/11.3亿元，对应EPS为0.33/0.40元/股。
• 估值指标：10月28日收盘价对应的PE为28.1/22.9倍，PB为1.5/1.4倍。
• 评级依据：基于市场景气度回升及公司管理层能力，中长期ROE无虞，故给予“增持”评级。

风险提示

• 资本市场大幅波动风险
• 市场交易规模下滑风险
• 市占率提升不及预期风险
• 行业政策超预期调整风险

表格摘要

投资评级说明

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件

行业评级说明

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

免责声明

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