20150322-东吴证券-TMT行业_新三板投资策略-迎接TMT投资盛宴-把握估值套利机会_27页_1mb

迎接TMT投资盛宴——把握估值套利机会总结

核心内容

• 新三板TMT公司数量激增：2014年新三板挂牌公司数量达到1236家，同比增长708%；截至2015年3月11日，新三板挂牌公司已达498家，其中TMT公司占比达30.4%，成为新三板的主力行业。
• 新三板TMT公司成长性强：营收在5000万元以下的公司占61%，净利润低于500万元的占64%；但营收增速超过50%的公司占比达27%，超过30%的达43%；净利润增速超过100%的公司占比达34%，超过30%的达51%。
• 新三板TMT公司估值较低：新三板TMT公司平均市值仅为4.35亿元，远低于创业板和中小板的95.30亿元和119.30亿元。
• 新三板TMT公司融资活跃：新三板融资数量由2012年的19笔增长至2014年的521笔，融资金额由4.9亿元增长至258.1亿元；TMT行业融资数量由8笔增长至197笔，融资金额由1.3亿元增长至38亿元。
• 估值套利机会显著：由于流动性差和风险偏高，新三板公司估值折价明显，存在估值套利空间。公司可通过转板、竞价交易或被并购实现套利。

主要观点

• 转板机制带来套利机会：随着转板机制的逐步落地，未来将有更多符合创业板上市条件的新三板企业转板，从而提升估值。
• 被做市带来估值提升：新三板公司被做市后估值通常明显提升，通过筛选成长性好、ROE高的公司可识别潜在被做市标的。
• 被A股上市公司并购机会：2014年新三板公司被A股上市公司收购达8家，总金额18.19亿元，其中TMT领域4家，总金额15.8亿元。未来并购将成为新三板公司退出的常见方式。
• 自下而上优选TMT公司：关注具备较强业务创新能力、未来业务发展潜力大的公司，如互联网金融、移动医疗、在线教育、车联网等新兴业态。

关键信息

估值套利

• 新三板公司与A股公司相比，存在显著的估值折价，主要由于流动性差和风险偏高。
• 估值套利可通过转板、竞价交易或被并购实现。

转板机制

• 证监会将转板机制试点从新三板与创业板开始。
• 符合转板条件的新三板TMT公司包括：亿童文教、银音科技、卡联科技、优炫软件等，其总股本、净资产和净利润均达到一定标准。

被做市机会

• 做市TMT公司数量为208家，其营收和净利润规模更大，增速更高，ROE水平也更高。
• 通过筛选营收、净利润、ROE等指标，识别潜在被做市公司，如齐普光电、菱博电子、微步信息等。

被A股并购机会

• 上市公司通过并购新三板公司实现业务转型、增厚利润和扩展市场。
• 2014年新三板公司被A股并购的典型案例包括：欧比特并购铂亚信息、通鼎互联并购瑞翼信息等。

优选策略

• 关注具备业务创新能力、成长性好、与上市公司协同性强的新三板TMT公司。
• 优选公司包括：威科姆、凌志软件、凯立德、九恒星、首都在线、兴竹信息、精英智通等。

推荐公司

国科海博

• 主营业务：应急指挥平台、运营内控管理平台、智能识别平台解决方案及软件开发服务。
• 客户：政府职能机构、大型科研制造企业。
• 业绩：2011年后快速增长，2013年净利润爆发式增长。
• 营收与毛利率：2011-2013年营收快速增长，毛利率保持较高水平。

帝联科技

• 主营业务：CDN和IDC服务，为互联网企业提供网络应用和内容存放服务。
• 客户：各类企事业单位、流媒体网站、游戏网站等。
• 业绩：2013年CDN业务增长显著，IDC业务毛利率提升。
• 营收与净利润：2012-2013年营收增长，净利润扭亏为盈。

东创科技

• 主营业务：BSS/OSS系统和物联网领域专业软硬件产品及技术服务。
• 客户：电信、金融等企事业单位和政府机构。
• 业绩：2013年营收显著增长，毛利率稳定。
• 股票转让方式：2015年3月起由协议转让变更为做市转让。

成都广达

• 主营业务：三网融合解决方案，为广电运营商提供通信设备、运营支撑系统等。
• 客户：广电运营商。
• 业绩：2013年营收显著增长，毛利率下滑。
• 股票转让方式：2015年2月起由协议转让变更为做市转让。

国贸酝领

• 主营业务：绿色智能建筑的咨询、设计、研发、工程实施、运行管理及维护。
• 客户：办公楼宇、酒店、学校、市政等场所。
• 业绩：2012年以来实现扭亏为盈，2013年净利润同比增长675.53%。
• 股票转让方式：2014年12月起由协议转让变更为做市转让。

总结

• 新三板TMT公司数量增长迅速，成长性强，但估值较低。
• 估值套利是当前新三板投资的核心逻辑，通过转板、做市或并购实现。
• 未来新三板公司将通过转板机制、做市机制和并购退出实现价值提升。
• 自下而上优选具备创新能力、成长性好、与上市公司协同性强的新三板TMT公司。