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中国酒店行业与华住酒店集团总结

核心内容

中国酒店市场相较于成熟市场较为分散，美国品牌连锁酒店占比高达70%，而中国仅为21%。华住酒店集团自2005年成立以来，专注于多品牌酒店运营，涵盖从高端到经济型酒店的广泛范围，目前管理3,363家酒店，拥有335,900间客房。公司通过租赁、管理加盟和特许经营模式扩展业务，近年来实现了快速增长。

主要观点

• 行业增长：2017年第一季度，中国中档酒店市场出现明显复苏，RevPAR同比增长9.8%，为2011年以来最快增速。
• 品牌战略：公司拥有12个品牌，包括Starway、Ibis、全季、诺富特、漫心、美居、CitiGo、汉庭Plus以及新收购的桔子水晶。
• 会员体系：公司会员计划拥有8100万会员，贡献了77%的客房预订量，显示强大的客户基础。
• 管理加盟模式：华住采用“manachised”模式，即在特许经营中派驻现场管理人员，提升服务质量并降低资本投入。截至2017年3月底，该模式覆盖75.4%的酒店，贡献超过22.7%的收入。
• 酒店升级：公司对汉庭品牌进行大规模翻新，截至2017年3月，32%的汉庭酒店已完成翻新，RevPAR增长约10%。预计到2017年底，将有50%的汉庭酒店完成翻新。
• 中档酒店优势：中档及中高端酒店收入占比从2016年第一季度的27%提升至2017年第一季度的31%，客房数量占比从16%提升至19%。1Q17中档及中高端酒店RevPAR同比增长9.2%，主要由ADR上涨6.9%和入住率提升1.7个百分点推动。
• 财务表现：公司过去五年酒店数量、总收入和净利润复合增长率分别为33%、18%和46%。2016年净利润达到805亿元人民币，同比增长84.3%。
• 估值分析：华住酒店2017年EV/EBITDA估值为16.7倍，高于行业平均的14.7倍，溢价13.6%。主要竞争对手包括香格里拉（18.4倍）、HK&S Hotels（16.1倍）和上海锦江国际酒店（12.3倍）。

关键信息

财务数据概览

财务指标

估值对比

投资评级

行业评级

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