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非银行金融行业跟踪：投资表现成为行业一季报的胜负手

核心内容

2022年第一季度，非银行金融行业整体表现承压，但部分公司展现出强劲的转型能力和投资潜力。行业主要包含证券和保险两个板块，分别面临市场波动和投资端表现低迷的挑战。政策层面，证监会发布《关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见》，进一步完善退市机制，旨在改善资本市场生态并吸引中长期投资者。

主要观点

证券行业

• 市场表现：证券板块在4月25日至4月29日期间下跌3.24%，跑输沪深300指数（0.07%）。
• 头部公司表现：华泰证券在一季度异军突起，因股票+混合型基金规模增长反超中信证券，排名行业第一。中信证券排名下降至行业第二，但总体排名上升至第13位。
• 基金销售：证券公司的基金销售保有量规模逆势增长，显示出其在财富管理转型上的成果。
• 行业展望：证券行业的投资表现差异成为一季报的胜负手，自营投资能力、投资风格和风险管理将高度决定业绩表现。未来，大财富管理与“泛投行”共振将带来成长性机会，行业龙头中信证券被继续首推。
• 估值因素：未来券商估值将受到国企改革、激励机制、财富管理转型节奏及公司治理能力的影响。

保险行业

• 市场表现：保险板块在4月25日至4月29日期间下跌4.82%，同样跑输沪深300指数。
• 投资端压力：投资表现低迷是压制险企利润的主要因素，同时疫情对人身险业务造成冲击，高价值保障型产品销售不力。
• 渠道改革：银保渠道成为险企发力主战场，核心代理人队伍产能提升，带动团队氛围改善。
• 政策支持：养老第三支柱和康养产业链持续获得政策支持，有助于险企应对风险。
• 行业前景：随着疫情影响逐步弱化，险企渠道改革效果将加速显现，同时金融科技和差异化产品战略将加速市场重构。

关键信息

板块表现

• 非银板块整体下跌3.93%，其中证券板块下跌3.24%，保险板块下跌4.82%。
• 个股表现分化明显，东方财富涨幅最大（9.26%），而*ST西水跌幅最大（-22.77%）。

政策动态

• 证监会：发布《关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见》，完善退市机制，稳定市场。
• 人社部：提出个人养老金制度，支持市场化运营。
• 财政部：制定税收优惠政策，鼓励个人参与养老金。
• 银保监会：研究制定商业银行个人养老金业务管理办法。
• 中国人民银行：下调外汇存款准备金率，设立科技创新再贷款，支持科技创新。
• 国家发改委：加大稳投资力度，促进经济平稳发展。

行业及个股动态

• 华泰证券：一季度营业收入72.44亿元，同比下降17.57%；归母净利润22.14亿元，同比下降33.08%。
• 中信证券：一季度营业收入152.16亿元，同比下降7.20%；归母净利润52.29亿元，同比增长1.24%。
• 中国平安：一季度营业收入3342.15亿元，同比下降8.88%；归母净利润206.58亿元，同比下降24.12%。
• 中国人寿：一季度营业收入3437.77亿元，同比下降8.00%；归母净利润151.78亿元，同比下降46.90%。
• 新华保险：一季度营业收入749.63亿元，同比下降7.90%；归母净利润13.44亿元，同比下降78.70%。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济环境变化可能影响行业整体表现。
• 政策风险：政策变动可能对行业造成不确定性。
• 市场风险：市场波动对证券公司业绩产生显著影响。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响公司运营。

行业大事（未来3-6个月）

• 无重大行业大事。

推荐及建议

• 证券行业：推荐中信证券，建议关注东方证券。
• 保险行业：建议关注中国财险。

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有“数学+金融”复合背景，四年银行工作经验，七年非银金融研究经验。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

行业评级体系

• 公司投资评级：以6个月内公司股价表现相对于沪深300指数为标准。
  • 强烈推荐：收益率高于市场基准15%以上；
  • 推荐：收益率在5%~15%之间；
  • 中性：收益率在-5%~5%之间；
  • 回避：收益率低于市场基准5%以上。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数表现相对于沪深300指数为标准。
  • 看好：收益率高于市场基准5%以上；
  • 中性：收益率在-5%~5%之间；
  • 看淡：收益率低于市场基准5%以上。

联系信息

• 东兴证券研究所：
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008。
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082，电话021-25102800，传真021-25102881。
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038，电话0755-83239601，传真0755-23824526。