20231027-国金证券-振华风光-688439.SH-业绩超预期_品类拓展助力加速成长_8页_1mb

三季度业绩超预期，净利润同比+1315%，主要受益于国产替代和新品放量。毛利率阶段性承压，Q3为709%，同比降16pct，军品价格下调及新品试验成本推动。费用率显著优化，期间费用率同比下降102pct，研发投入同比+11pct，推动净利率同比+81pct至427%。信用减值2588万元，未来军品回款有望转回，加回减值后Q3归母净利润同比+1521%。产能释16亿固定资产，产能扩张支撑中长期，Q4增长动能有望延续。维持“买入”评级，2023-2025年净利润预计49/71/100亿，对应PE346/238/170倍。

风险点：下游需求不及预期、研发国产进度推迟、产能投产不及预期