20230119-国金证券-振华风光-688439.SH-业绩持续高增长_拓品类推进IDM模式发展_4页_904kb
报告摘要
振华风光 (688439.SH) 总结
核心内容
振华风光是一家专注于模拟IC领域的公司，尤其在军用模拟IC市场表现突出。公司于2022年发布业绩预告，全年预计实现归母净利润2.90亿元~3.10亿元，同比增长63.9%~75.2%，扣非归母净利润2.80亿元~3.00亿元，同比增长57.0%~68.2%。其中，2022年第四季度预计实现归母净利润0.63亿元~0.83亿元，同比增长197.6%~291.7%，显示公司业绩持续高增长，且在23Q1有望延续强劲势头。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2022年全年业绩增长明显，且第四季度增长尤为突出，反映其核心产品（如放大器、轴角转换器）在可靠IC市场的竞争优势。
- 高景气市场驱动：受益于可靠IC市场的高景气，公司销量持续增长，即使在疫情严重的情况下，仍实现高增长，显示实际生产经营情况可能优于预期。
- IDM模式转型：公司正推进IDM（集成器件制造）模式发展，通过建设6英寸晶圆线和后道先进封测线，提升设计、制造、封测一体化能力，增强核心竞争力。
- 研发与创新：公司不断进行新产品研发，布局多个研发中心，丰富产品体系，以增强市场竞争力和抗风险能力。
- 盈利提升：通过技术改造和规模效应，公司盈利能力持续提升，2022年第四季度毛利率显著提高。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 |
|---|---|---|---|
| 2022E | 71.5 | 3.00 | 69.66% |
| 2023E | 102.3 | 4.39 | 46.12% |
| 2024E | 142.0 | 6.03 | 37.39% |
估值
| 年份 | PE（倍） |
|---|---|
| 2022E | 75.82 |
| 2023E | 51.89 |
| 2024E | 37.77 |
投资评级
- 维持“买入”评级：公司未来业绩增长预期良好，估值合理，具备长期投资价值。
风险提示
- 下游装备需求增长不及预期
- 研发进展及国产替代进度不及预期
- 募投项目建设及产能释放进度不及预期
附录：关键财务指标
每股指标
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 每股收益 | 1.501 | 2.193 | 3.013 |
| 每股经营现金净流 | 0.908 | 1.092 | 1.922 |
| 每股股利 | 0.150 | 0.219 | 0.301 |
偿债能力
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 10.54% | 11.34% | 12.36% |
增长率
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 42.36% | 43.01% | 38.84% |
| 归母净利润增长率 | 69.66% | 46.12% | 37.39% |
| EBIT增长率 | 60.25% | 38.39% | 37.48% |
资产管理能力
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 应收账款周转天数 | 190.0 | 180.0 | 170.0 |
| 存货周转天数 | 1,000.0 | 950.0 | 850.0 |
| 应付账款周转天数 | 450.0 | 400.0 | 350.0 |
| 固定资产周转天数 | 42.9 | 42.3 | 41.3 |
投资建议
- 市场平均投资建议评分：1.00（买入）
- 投资评级说明：买入表示预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
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