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悦己消费产业链研究之银发经济关注运动产业和适老化产品企业机会总结

核心内容

随着中国步入深度老龄化社会，银发经济正成为消费市场的重要增长引擎。老龄化虽带来劳动力供给趋紧等社会挑战，但同时也催生了巨大的消费机遇，尤其是在健康意识提升驱动下的运动产业和适老化产品领域。

主要观点

1. 运动服饰需求持续增长：

   • 参照日本经验，经济低迷与老龄化背景下，运动鞋服消费表现出强劲韧性，居民健康意识提升带动运动参与率持续增长。
   • 中国运动鞋服市场规模在2025年达到4377亿元，专业运动品类如跑步、户外越野跑鞋等增速显著，尤其200元以上专业跑鞋保持双位数增长。
   • 中老年群体闲暇时间充裕，健康关注度高，运动参与率显著提升，推动对舒适、实用型运动装备的需求。

2. 适老化产品市场潜力巨大：

   • 稳健医疗通过“Winner”与“Purcotton”双品牌布局银发经济赛道，重点发展高端伤口护理产品与成人护理产品。
   • 公司高端伤口护理产品收入复合增速达40.5%，成人失禁护理产品“轻肤理”品牌通过100%全棉材质获得市场认可。
   • 全棉时代成人服饰业务收入复合增速达18.6%，凭借安全舒适品质成为消费者首选。

3. 运动品牌布局全面，具备增长潜力：

   • 李宁、安踏体育、特步国际和361度等国产运动品牌通过产品矩阵与品牌力，在运动市场占据重要地位。
   • 这些品牌在年轻市场通过国潮与时尚属性获得消费黏性，同时在中老年市场亦具备增长潜力。

关键信息

运动服饰市场

• 日本经验：在经济低迷与老龄化背景下，日本运动鞋服消费相对稳定，运动参与率持续上升。
• 中国市场：2025年中国运动鞋服市场规模达4377亿元，专业跑鞋增速显著，尤其是户外越野跑鞋线上销售增速超过150%。
• 产品细分：各大运动品牌推出差异化产品矩阵，满足不同场景下的运动需求，如缓震、回弹、稳定等。

适老化产品市场

• 高端敷料市场：全球高端敷料市场规模在2023年达7760.6百万美元，中国达221.7百万美元，预计2024~2030年复合增长率分别为4.5%和4.8%。
• 稳健医疗布局：公司通过收购隆泰医疗，完善高端敷料产品线，包括硅凝胶泡沫、水胶体、藻酸盐等，满足慢病老人护理需求。
• 成人护理产品：轻肤理品牌专注于成人失禁护理，提供全棉材质的纸尿裤、护理垫、护理巾等产品，满足不同失禁程度用户需求。

成人服饰市场

• 全棉时代表现：全棉时代成人服饰业务收入复合增速达18.6%，2024年达到9.6亿元，贴身内衣与睡衣家居服增速突出。
• 产品设计：根据南北气候差异推出不同保暖方案的家居服，满足消费者对舒适与安全的需求。
• 渠道整合：公司线上线下融合，截至2025年6月，全棉时代在全国开设484家线下门店，全域会员人数近6700万。

投资建议

• 重点推荐：
  • 李宁：产品竞争力强，拥有奥运荣誉心智加持。
  • 安踏体育：多品牌矩阵引领轻奢运动需求。
  • 特步国际：专业跑步产品质价比高。
  • 361度：具备专业跑步产品竞争力。
  • 稳健医疗：高端医用敷料规模领先，拓展适老化产品线，具备国产替代潜力。

风险提示

• 消费行业持续承压。
• 行业竞争环境恶化，价格战可能影响企业利润。
• 品牌可能面临公共舆情事件，影响品牌力。

可比公司估值表

注：无评级公司的EPS预测来自彭博一致预期。

总结

银发经济背景下，运动服饰与适老化产品成为消费市场的重要增长点。日本经验表明，在老龄化社会中，运动鞋服消费依然保持韧性，尤其在专业运动领域。中国运动鞋服市场同样呈现增长趋势，中老年群体对运动参与率提升带动专业运动装备需求。适老化产品市场潜力巨大，稳健医疗凭借全棉材质与高端敷料产品布局，有望在该领域占据领先地位。投资建议关注运动产业与适老用品企业的增长机会，重点推荐李宁、安踏体育、特步国际、361度及稳健医疗等企业。