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悦己消费产业链研究之银发经济关注运动产业和适老化产品企业机会总结

核心内容

随着中国步入深度老龄化社会，银发经济成为消费市场的重要增长引擎。老龄化不仅带来劳动力供给紧张等挑战，也催生了巨大的消费市场机遇，尤其是在健康意识提升推动下，运动产业和适老化产品领域展现出强劲的发展潜力。相关企业通过产品创新和市场布局，有望在银发经济中占据有利位置。

主要观点

• 运动服饰市场逆势增长：日本老龄化社会中，运动鞋服消费保持稳定，尤其在跑步、健身等低门槛运动领域表现突出。中国也呈现类似趋势，中老年群体对运动参与率显著提升，带动专业跑鞋、户外越野跑鞋等细分品类快速增长。
• 运动品牌布局全年龄段市场：中国运动品牌如李宁、安踏体育、特步国际和361度，通过产品矩阵覆盖年轻与中老年市场，满足不同场景下的运动需求，具备较强的市场竞争力。
• 适老化产品需求上升：随着老龄化加剧，医疗护理和成人失禁产品需求持续增长。稳健医疗通过“Winner”与“Purcotton”双品牌布局，推出高品质纯棉服饰及高端伤口护理产品，满足老年人对健康、舒适、安全的需求。
• 高端敷料国产替代空间广阔：日本经验表明，高端敷料市场由外资主导，但中国本土企业如稳健医疗、振德医疗和奥美医疗通过技术升级和产品创新，正逐步抢占市场份额，未来增长潜力巨大。
• 全棉产品受市场欢迎：全棉时代凭借100%纯棉材质和舒适性，在成人服饰市场实现高速增长，成为中老年消费者偏好的选择之一。

关键信息

运动服饰市场发展

• 日本经验：90年代后日本经济衰退与老龄化背景下，运动鞋服消费保持稳定，运动参与率持续上升，尤其是跑步和健身类运动。
• 中国市场：2025年中国运动鞋服市场规模达4377亿元，10年复合增速10.1%。其中，户外越野跑鞋线上销售增速超150%，200元以上专业跑鞋保持双位数增长。
• 主要品牌：李宁、安踏体育、特步国际和361度通过多品牌矩阵和产品创新，在运动服饰市场占据优势。

稳健医疗业务发展

• 医疗板块：2019-2024年高端伤口敷料收入复合增速达40.5%，主要产品包括硅凝胶泡沫敷料、水胶体敷料等。
• 成人护理板块：推出“轻肤理”品牌，主打100%全棉材质，提供成人失禁护理方案，产品包括纸尿裤、护理垫、护理巾等。
• 成人服饰板块：全棉时代在睡衣家居服、贴身内衣等领域实现增长，2019-2024年收入复合增速18.6%，2024年达到9.6亿元。
• 渠道布局：稳健医疗拥有23万家药店和6700万全域会员，线上渠道覆盖天猫、京东、抖音等平台，线下门店达484家。

投资建议

• 重点推荐企业：李宁（奥运荣誉加持）、安踏体育（多品牌矩阵）、特步国际（专业跑步产品质价比高）、361度（专业运动品牌）。
• 关注企业：稳健医疗（高端敷料与适老化产品布局领先）。

风险提示

• 消费行业持续承压
• 行业竞争环境恶化
• 价格战影响企业利润
• 品牌出现公共舆情事件影响品牌力

可比公司估值表

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（RMB）	总市值（亿元）	EPS（2024A）	EPS（2025E）	EPS（2026E）	PE（2024A）	PE（2025E）	PE（2026E）
2331.HK	李宁	优于大市	20.9	514	1.17	1.01	1.08	17.9	20.6	19.3
2020.HK	安踏体育	优于大市	78.8	2099	5.58	4.72	4.98	14.1	16.7	15.8
1368.HK	特步国际	优于大市	5.0	133	0.44	0.50	0.53	11.3	9.9	9.4
1361.HK	361度	优于大市	5.3	104	0.56	0.60	0.65	9.5	8.7	8.0
300888.SZ	稳健医疗	优于大市	35.0	202	1.19	1.71	1.99	29.3	20.5	17.6

结论

银发经济背景下，运动服饰与适老化产品成为消费增长的重要方向。通过参考日本市场经验，中国运动服饰市场在老龄化趋势下展现出强劲增长，尤其是跑步和户外运动品类。同时，适老化产品如医疗护理和成人失禁用品需求持续扩大，稳健医疗凭借产品创新和渠道优势，有望在这一领域占据领先地位。投资建议关注运动品牌和适老用品企业，如李宁、安踏体育、特步国际、361度及稳健医疗，以把握银发经济带来的增长机遇。