20250909-华宝期货-2025年9月有色金属分析报告_旺季成色待验证_关注宏观情绪指引_34页_3mb

有色金属月报 9 月总结

宏观视角

1. 海外

   • 美国经济疲软，制造业萎缩但服务业扩张，劳动力市场降温，降息预期升温，美联储9月大概率重启降息，需关注政策路径及地缘政治风险（如关税、美联储独立性问题）。
   • 欧洲区制造业复苏，服务业韧性支撑，通胀温和，但外需风险未消，欧央行可能暂停降息。
   • 全球贸易保护主义与地缘冲突持续，大宗商品价格波动或加剧。

2. 国内

   • 经济动能走弱，需求结构性分化。基建与制造业投资支撑经济，但房地产下行压力持续。
   • 消费增速放缓，但政策持续发力，居民收入提升将提振长期潜力。
   • 外贸韧性较强，出口强势，进口逐步修复，政策红利持续释放。

3. 物价

   • 国内CPI温和回升，PPI企稳但行业分化加剧，通胀压力总体可控。

金属细分分析

1. 铝

   • 宏观环境支撑价格，但供需矛盾需关注。美联储降息预期提升市场信心，矿端供应偏紧（几内亚雨季影响发运）对矿价有支撑。
   • 铝需求金九银十预期改善，下游加工开工率回升，但终端需求疲软，库消走势决定价格空间。
   • 短期易涨难跌，支撑位关注20000-20200，压力位20900-21000。

2. 锌

   • 供给端宽松（矿业复产、加工费反弹），需求仍偏弱，库存持续累库对价格形成压力。
   • 秋季需求或环比改善，但出口下滑及房地产低迷拖累消费，价格震荡运行。
   • 关注终端需求实际表现及库存变化，预计区间21500-23000元/吨。

3. 锡

   • 矿端供应偏紧（缅甸复产缓慢、原料物流限制），锗等下游支撑短期价格，中周期需警惕产能扩张带来的下行风险。
   • 尽管短期支撑较强，但供需边际改善需时间，关注缅甸复产进展及消费端政策边际变化。

投资建议

• 全球风险：地缘政治、美联储政策路径、关税变动是核心变量。
• 行业分化：基建/制造业领涨，房地产、消费金属承压，建议关注结构性机会。
• 策略：短期偏多金属基本金属反弹，但需警惕宏观不确定性；长期关注供需再平衡和“反内卷”政策落地。