20250929-华宝期货-2025年4季度有色金属分析报告_旺季支撑价格_成色决定高度_36页_4mb

宏观：美联储重启预防式降息，国内政策待发力

• 海外：美国经济增长动能趋弱，制造业疲软，服务业支撑主要引擎；劳动力市场增长停滞，通胀核心粘性强，关税不确定性或推高通胀。预期美联储10月降息概率高，但路径仍依赖就业和通胀数据。
• 欧元区：制造业收缩加剧，服务业支撑温和复苏；核心通胀粘性较强，欧央行维持利率不变，谨慎对待降息。
• 国内：投资端动力衰减，消费市场修复动能减弱，内需提振依赖政策驱动；外贸延续平稳增长，货物贸易双增长。

铝锭：旺季支撑价格高位运行，静待“银十”成色

• 供需：矿端雨季发运影响逐步显现支撑，氧化铝宽松格局延续；需求端金九银十开工回升，但终端带动不足，库存小幅去化。
• 价格：短期高位易涨难跌，旺季成色决定高度，预期四季度支撑位19800-20000元/吨，压力位21000-21500元/吨；关注矿端消息及宏观情绪。

锌锭：高供应压制，结构性需求支撑震荡区间

• 供需：矿端进口盈利扩大，供给宽松压制锌价；需求端镀锌、房地产疲软，汽车、家电政策支撑。
• 库存：国内库存显著累积，但进口窗口关闭，叠加LME库存低位，预期三季度后增库压力减弱。
• 价格：震荡区间21500-22500元/吨，持仓10月需警惕产量增加压力，核心关注国内政策及实际消费。

锡锭：供应端变量主导，预期高位震荡回落

• 原料：缅甸佤邦复产时间不确定，引发供应增加预期推迟；冶炼厂开工率下降，加工费低位。
• 需求：半导体、新能源汽车、家电板块政策托底，但AI技术驱动性或弱化；10月旺季需求可能透支后环比放缓。
• 价格：主要因子为供应扰动，供需边际收敛，四季度锡价或高位回落，运行区间待定。

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