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南华研究：油料价格区间预测与策略分析

价格区间预测

• 豆粕：月度价格区间 2800-3300，当前20日波动率9.8%，历史百分位6.8%。
• 菜粕：月度价格区间 2250-2750，当前20日波动率17.6%，历史百分位32.4%。

油料套保策略建议

• 贸易商库存管理：

  • 方向：豆粕空头策略，卖出套保比例25%，入场区间3300-3400元。
  • 理由：蛋白库存偏高，担心价格下跌，锁定利润。

• 饲料厂采购管理：

  • 方向：豆粕多头策略，买入套保比例50%，入场区间2850-3000元。
  • 理由：采购库存偏低，需锁定未来采购成本。

• 油厂库存管理：

  • 方向：豆粕空头策略，卖出套保比例50%，入场区间3100-3200元。
  • 理由：进口大豆货量大，库存压力高，锁定期润。

• 菜粕套保策略：未明确细分策略，但建议结合“供需双弱”状态分析。

【南核心矛盾】

1. 豆粕：

   • 外盘美豆出口至中国预期（1200万吨），关注USDA库存报告。
   • 内盘需考虑关税落地后的去库逻辑，现近强远弱，正套逻辑。

2. 菜粕：

   • 供需双弱，需求增量有限；供应恢复预期和库存高位限制反弹空间。
   • 关注11月后澳大利亚菜籽到港、仓单注销与新仓单注册情况。

【利多/利空解读】

• 利多：

  • 巴西出口升贴水支撑远月合约价格；
  • 美豆在采购背景下价格走强；
  • 仓单集中注销缓解近月压力。

• 利空：

  • 进口大豆与油厂库存高企，压榨量季节性稳定；
  • 巴西丰产预期压制远月报价；
  • 采购背景下远月供应缺口有修复空间。

近期市场数据摘要

• 豆粕主力合约：价格3054元，波动率-0.29%；
• 菜粕主力合约：价格2500元，波动率-1.07%；
• 主要价差：豆粕01-05价差218，菜粕01-05价差79；
• 进口成本：美湾大豆进口成本4792元/吨，巴西大豆进口成本4039元/吨；
• 基差：豆粕现货价差-4；菜粕现货价差53。

总体风险提示与判断

• 市场将继续受外盘出口节奏与内盘库存逻辑影响，重点在“内强外弱”与供应缺口修复之间切换。