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人民币汇率“破7”：原因、展望、影响

核心内容

人民币汇率近期出现升值趋势，主要受到美元走弱和集中结汇的影响。展望2026年，人民币汇率预计将整体保持稳中有升、震荡偏升的走势，但难以出现持续性、大幅度的单边升值。人民币升值对A股市场整体有利，尤其是成长股，但对大小盘风格影响不显著。对国内债市影响不大。

主要观点

• 人民币升值原因：美元走弱和集中结汇推动人民币汇率升值。
• 2026年展望：人民币汇率有望阶段性处于7下方，但全年走势预计偏震荡，难以出现持续性大幅升值。
• 市场影响：人民币升值利好A股，对成长股更有利，对大小盘风格影响不显著。
• 风险提示：需关注中美经济与政策、地缘冲突等超预期变化。

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高频半月观：关注4大变化

核心结论

近半月高频数据呈现四大变化，包括人民币汇率升值、土地成交改善、地产销售小幅回升以及大宗商品价格回升。

关键信息

1. 人民币升值：12月25日离岸人民币汇率时隔15个月升破7整数关口。
2. 土地成交改善：12月以来百城土地周均成交面积环比增长102.8%，但绝对面积仍处于近五年低位，同比降幅收窄至3.4%。
3. 地产销售小幅回升：新房销售同比降幅收窄至25.6%，二手房销售同比降22.7%。
4. 大宗商品回升：铜、螺纹钢、焦煤等价格均上涨，"反内卷"推动价格回升。

短期关注重点

• 2026年“以旧换新”政策、重大项目部署及早开工
• 财政节奏前置，包括加快支出、提前下达消费补贴、专项债发行优化
• 央行可能在一季度进行降准降息及推出结构性工具
• 2026年1月地方两会及各部委年度工作会议

风险提示

• 政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化

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行业表现分析

前五名行业表现

行业	1月	3月	1年
国防军工	13.9%	14.2%	29.0%
通信	10.1%	12.6%	81.2%
有色金属	7.9%	17.2%	84.9%
非银金融	7.5%	2.9%	7.0%
机械设备	6.6%	2.0%	36.8%

后五名行业表现

行业	1月	3月	1年
传媒	-5.0%	-8.3%	20.4%
食品饮料	-4.2%	-4.2%	-8.8%
房地产	-3.8%	-6.8%	0.3%
煤炭	-3.5%	3.7%	-4.9%
医药生物	-3.5%	-7.0%	10.9%

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储能行业策略：拐点已至，全球储能爆发在即

核心观点

2026年储能行业将进入高景气阶段，国内大储和海外储能为投资主线。

投资建议

• 国内大储：关注阳光电源、海博思创、阿特斯、通润装备、上能电气等。
• 海外户储：关注德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威、科士达、派能科技等。

风险提示

• 数据中心需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策补贴不确定性

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电力行业策略：火绿重构，水核筑基，燃气优化

核心观点

2026年电力供需将趋于平衡，电改进一步推进。火电盈利模式重塑，绿电全面入市，核电有望迎来增长，水电企业具备高分红能力，燃气行业具备复苏支撑。

投资建议

• 火电：关注高股息火电龙头及电价相对稳健的北方区域和煤电一体化企业。
• 绿电：关注风电运营商，尤其是电价稳定的公司。
• 核电：关注核电运营商、核聚变及铀矿相关公司。
• 水电：关注经营稳健、高分红意愿的水电龙头。
• 燃气：关注盈利修复、稳定分红的优质城燃企业。

风险提示

• 原料价格波动
• 项目建设进度不及预期
• 电力体制改革政策推进不及预期
• 测算误差风险

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会稽山（601579.SH）：鉴水酿新，稽山领航

核心观点

会稽山作为黄酒行业领头羊，业绩增长稳健，市占率稳居高位，具备全国化布局优势。

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为2.14/2.35/2.60亿元，同比分别增长9.14% / 9.99% / 10.54%。

风险提示

• 消费力恢复不及预期
• 消费者教育不足
• 食品安全风险
• 政策及数据滞后风险

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珠海冠宇（688772.SH）：消费类电池标杆，解锁AI终端新成长

核心观点

公司作为消费类电池行业龙头，业绩增长显著，AI终端创新周期带来新增长空间。

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 预计2025-2027年营收分别为143.9/179.9/221.9亿元，归母净利润分别为6.4/15.0/20.1亿元。

风险提示

• 下游终端需求不及预期
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧

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利柏特（605167.SH）：化工模块龙头拓核辟新，卡位核电模块建造趋势

核心观点

公司具备核电模块建造技术储备，预计核电模块业务将带来显著业绩增量。

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为2.20/2.46/3.56亿元，同比分别增长-8% / +12% / +44%。

风险提示

• 化工行业资本开支收缩
• 核电模块化业务不及预期
• 测算误差风险

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生猪去化趋势不改，择机参与板块配置

核心观点

生猪价格低位运行，但节后有望反弹，关注猪企在低估值下的配置机会。

投资建议

• 关注牧原股份、德康农牧、温氏股份、立华股份等低成本猪企。
• 菌菇板块建议关注众兴菌业、雪榕生物、华绿生物。
• 养殖配套关注海大集团等龙头饲企。
• 宠物行业持续看好，关注乖宝宠物、中宠股份等。

风险提示

• 农产品价格波动
• 疫病风险
• 政策风险
• 行业竞争与产品风险

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九丰能源（605090.SH）：特气业务海南商发落地，空间可期

核心观点

公司特气业务进展顺利，二期扩产计划推进，预计未来业绩将稳步增长。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为17.5/19.8/21.4亿元，对应PE为16.6X、14.7X、13.6X。

风险提示

• 下游需求不及预期
• LNG价格不及预期
• 特气业务不及预期

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浙江荣泰（603119.SH）：拟与伟创电气设立合资公司，推进机器人关键零部件布局

核心观点

公司拟与伟创电气在泰国设立合资公司，布局机器人关键零部件市场。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为3.1/4.2/5.8亿元，同增34% / 35% / 39%。

风险提示

• 原材料价格波动
• 客户销量不及预期
• 新客户拓展不及预期