20260130-山西证券-研究早观点_8页_514kb

研究早观点总结

核心内容

2026年1月30日的研究早观点聚焦于市场走势、行业评论与公司评论。重点分析了公募基金业绩基准政策、通信行业发展趋势、思源电气及美德乐等公司的投资价值。

市场走势

• 主要指数表现分化：

  • 上证指数：4,157.98，涨跌幅 $+0.16%$
  • 深证成指：14,300.08，涨跌幅 $-0.30%$
  • 沪深 300：4,753.87，涨跌幅 $+0.76%$
  • 中小板指：8,663.51，涨跌幅 $-0.91%$
  • 创业板指：3,304.51，涨跌幅 $-0.57%$
  • 科创 50：1,507.64，涨跌幅 $-3.03%$

• 市场整体表现：

  • 科创50指数本周涨 $+2.62%$
  • 深圳成指涨 $+1.11%$
  • 上证综指涨 $+0.84%$
  • 创业板指数跌 $-0.34%$
  • 沪深300指数跌 $-0.62%$
  • 申万通信指数跌 $-2.12%$

• 市场数据：

  • A股日均成交额为2.78万亿元，环比下跌 $-19.23%$
  • 两融余额为2.72万亿元
  • 中债-总全价(总值)指数较2025年初下跌 $-2.21%$
  • 中债国债10年期到期收益率为 $1.83%$，较年初上行22.21bp

主要观点与投资建议

公募基金业绩基准政策

• 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，强调业绩比较基准的严肃性和稳定性。
• 基金管理人需强化内部控制和管理，提升产品投资风格的稳定性。
• 建议关注券商板块，因其有望通过外延式和内涵式发展，实现业绩增长。

通信行业分析

• CPU与DPU需求增长：

  • CPU价格上涨 $10%$ 至 $15%$，主要因供需关系趋紧及智能体应用渗透。
  • DPU需求因AI前端网络和存储需求增加，建议关注中兴通讯、澜起科技等。
  • CXL技术在AI集群中的渗透率有望提升，相关公司如澜起科技、数渡科技等。

• 商业航天加速：

  • 马斯克在达沃斯论坛提出太空光伏计划，国内商业航天迎来加速发展。
  • 蓝箭航天科创板IPO状态更新为“已问询”，显示资本市场对其支持力度。
  • 建议关注“箭星端用”逻辑，地面5G产业链及IOTNTN、手机直连卫星等领域。

• 投资建议：

  • DPU/CXL：中兴通讯、澜起科技、致尚科技、万通发展
  • 低轨卫星载荷：信科移动、烽火通信、海格通信、通宇通讯、上海瀚讯、灿勤科技
  • 手机直连卫星：华力创通、电科芯片、唯捷创芯、卓胜微、信维通信

公司评论

思源电气(002028.SZ)

• 业绩表现：

  • 2025年全年营收212.05亿元，同比 $+37.18%$
  • 归母净利润31.63亿元，同比 $+54.35%$
  • Q4单季度营收73.8亿元，同比 $+46.1%$
  • 归母净利润9.7亿元，同比 $+74.1%$

• 行业前景：

  • 国家电网“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，公司受益于电网投资增长。
  • 海外变压器需求旺盛，公司出口额同比增长 $36%$，海外营收占比提升至 $33.68%$

• 投资建议：

  • 首次覆盖，给予“买入-A”评级
  • 预计2025-2027年EPS分别为4.05/5.37/7.36，对应PE分别为47.3/35.7/26.0

美德乐（920119.BJ）

• 公司概况：

  • 国内领先的智能输送系统供应商，专注智能制造装备
  • 客户包括比亚迪、宁德时代、先导智能等

• 行业前景：

  • 智能物流装备行业快速发展，2023年市场规模达1003.9亿元，预计2027年达1920.2亿元
  • 公司产品涵盖模块化运输系统与工业组件，设计难度大、定制化程度高

• 财务表现：

  • 2023-2025H1年营业收入分别为10.09、11.38、7.12亿元，总体增长
  • 归母净利润分别为2.05、2.11、1.52亿元，增速较快

• 估值分析：

  • 发行后市值30.21亿元，对应2024年市盈率14.33倍

风险提示

• 市场风险：宏观经济数据不及预期，资本市场改革不及预期，一二级市场活跃度不及预期，金融市场大幅波动，市场炒作并购风险
• 行业风险：海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级
• 公司风险：下游行业需求波动，客户集中度较高，经营业绩下滑，毛利率波动，应收款项坏账，存货跌价

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数 $15%$ 以上
  • 增持：预计涨幅介于 $5% -15%$
  • 中性：预计涨幅介于 $-5% -5%$
  • 减持：预计涨幅介于 $-5% -15%$
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数 $-15%$ 以上

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 $10%$ 以上
  • 同步大市：预计涨幅介于 $-10% -10%$
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数 $-10%$ 以上

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数
  • B：预计波动率大于相对基准指数

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性
• 投资有风险，入市需谨慎
• 未经山西证券授权，不得私自转载或使用本报告内容