20251217-建信期货-国债日报_7页_1mb

报告摘要

宏观金融团队总结

一、核心内容与主要观点

1. 国债期货行情回顾

当日行情：国债期货整体呈现冲高回落态势，超长端品种延续下跌，中长端表现相对较好。
交易数据（12月16日）：
- TL2603：前结算价111.600，收盘价111.390，跌0.19%，成交量148,857，持仓量146,205，仓差+526。
- TL2606：前结算价111.780，收盘价111.550，跌0.21%，成交量12,758，持仓量20,744，仓差+1057。
- TL2609：前结算价111.670，收盘价111.420，跌0.22%，成交量233，持仓量307，仓差+102。
- T2603：前结算价107.855，收盘价107.905，涨0.05%，成交量77,265，持仓量222,506，仓差+766。
- T2606：前结算价107.880，收盘价107.920，涨0.04%，成交量3,573，持仓量9,397，仓差+17。
- T2609：前结算价107.735，收盘价107.800，涨0.06%，成交量401，持仓量235，仓差+57。
- TF2603：前结算价105.760，收盘价105.795，涨0.03%，成交量67,776，持仓量132,812，仓差+3459。
- TF2606：前结算价105.770，收盘价105.795，涨0.02%，成交量2,233，持仓量7,221，仓差+199。
- TF2609：前结算价105.660，收盘价105.660，持平，成交量627，持仓量704，仓差+385。
- TS2603：前结算价102.442，收盘价102.426，跌0.02%，成交量34,784，持仓量73,564，仓差-1474。
- TS2606：前结算价102.484，收盘价102.470，跌0.01%，成交量338，持仓量2,399，仓差-151。
- TS2609：前结算价102.488，收盘价102.468，跌0.02%，成交量607，持仓量320，仓差+39。

2. 利率现券表现

收益率变化：银行间主要期限利率现券收益率多数小幅回落，回落幅度多在1bp以内。
10年期国债活跃券：收益率报1.8525%，下行0.65bp。

3. 资金市场动态

税期扰动：银行间资金面边际收敛，今日公开市场有1173亿元到期，央行投放1353亿元，实现净回笼714亿元。
资金利率变化：银存间隔夜加权利率在1.27%附近窄幅波动，7天利率上升0.48bp至1.4488%，中长期资金利率平稳。
1年AAA存单利率：在1.64%~1.66%之间波动。

4. 市场结论

基本面：国内基本面自年中以来边际走弱，投资端加速下滑对信用扩张形成拖累。
政策导向：12月政治局会议强调“延续适度宽松货币政策”，债市显著调整风险有限。
市场情绪：政策层提及跨周期调节，表明短期内宽松政策难以落地，叠加公募新规引发机构集中减持，市场短期波动加大。
估值分析：利率在回归合理定价，基差回升至历史中枢，显示市场未定价明年降息，期货较现券略有超调。
短期展望：若市场情绪改善，期货存在补涨空间；需求端偏弱，债市支撑不改；外围美联储扩表维持流动性宽松，但国内宽松预期未升温，配置盘谨慎，国债期货交易盘拥挤是波动主因；本周流动性可能受缴税期扰动，债市短期支撑减弱，可能维持偏弱。

二、行业要闻

扩大内需战略：
- 《求是》杂志发表习近平总书记文章《扩大内需是战略之举》，指出总需求不足是当前经济运行的突出矛盾。
- 建议扩大有收入支撑的消费需求、有合理回报的投资需求、有本金和债务约束的金融需求。
- 提出建立扩大居民消费的长效机制，完善社保，优化收入分配结构，扩大中等收入群体。
发改委观点：
- 坚决实施扩大内需战略，稳定大宗消费，实施消费品以旧换新政策。
- 顺应消费升级、人口老龄化、促进出生人口增长等需求，推动养老、托育、健康、文旅等领域的重点项目。
- 强化市场监管，推动清理汽车、住房等消费不合理限制性措施。
欧元区经济数据：
- 12月制造业PMI初值49.2，为8个月以来新低。
- 服务业PMI初值52.6，为3个月以来新低。
- 综合PMI初值51.9，为3个月以来新低。

三、数据概览

1. 国债期货行情

主力合约走势：详见图1。
跨期价差：详见图2。
跨品种价差：2年与30年、10年、5年；5年与30年、10年；10年与30年，详见相关图表。

2. 货币市场

SHIBOR期限结构变动：详见图4。
银行间质押式回购加权利率变动：详见图6。
SHIBOR走势：详见图5。
银存间质押式回购利率变动：详见图7。

3. 衍生品市场

Shibor3M利率互换定盘曲线：详见图14。
FR007利率互换定盘曲线：详见图15。

四、建信期货研究发展部信息

联系方式：
- 宏观金融团队：021-60635739
- 有色金属研究团队：021-60635734
- 黑色金属研究团队：021-60635736
- 石油化工研究团队：021-60635738
- 农业产品研究团队：021-60635732
- 量化策略研究团队：021-60635726