新消费行业挖掘全球新消费品牌之OATLY：全球燕麦奶领导者，“健康可持续”提升产品附加值-20210915-天风证券-48页_3mb

报告摘要

OATLY全球燕麦奶品牌总结

核心内容

OATLY是一家专注于植物蛋白奶的全球新消费品牌，其核心产品为燕麦奶，致力于为乳糖不耐受人群和素食者提供健康、美味的乳制品替代品。OATLY强调“健康可持续”的理念，认为其产品不仅对消费者有益，也有助于减少资源消耗和碳排放，推动地球可持续发展。作为燕麦奶行业的领导者，OATLY在全球市场布局广泛，拥有显著的渠道优势，并计划通过产能扩张和自主生产模式转型提升毛利率。

主要观点

OATLY的产品为燕麦奶，与牛奶相比，脂肪含量低、膳食纤维高，对健身、瘦身及乳糖不耐受群体友好。
燕麦奶在全球植物性乳制品市场中增长迅速，2020年全球燕麦奶零售额同比增长超过200%，成为植物奶行业的重要组成部分。
OATLY的商业模式结合ToB与ToC，通过与星巴克、喜茶等知名咖啡品牌合作，快速提升品牌知名度，并在中国市场通过电商渠道拓展实现快速增长。
OATLY在欧洲、北美和亚洲市场均有显著的市场份额，尤其在瑞典、英国、德国和美国市场分别占据53%、42%、60%和14%的市场份额。
OATLY目前仍处于产能扩张和市场渗透阶段，虽然面临毛利率下降和净亏损的压力，但预计未来随着自主生产比例的提升，毛利率将有所改善。

关键信息

产品定位

健康与环保：OATLY燕麦奶是一种健康的植物性乳制品，有助于减少温室气体排放、土地使用和能源消耗。
营养成分：OATLY燕麦露每100ml含191KJ能量、1.5g脂肪、6.6g碳水化合物和1g蛋白质，与牛奶相比，其膳食纤维含量较高。
产品多样性：除了燕麦奶，OATLY还提供燕麦基冰激凌、酸奶、奶油、涂抹酱等多样化产品。

商业模式

ToB与ToC结合：通过与星巴克、COSTA等咖啡店合作，OATLY在餐饮渠道占据33%的营收比例。
线下零售主导：OATLY线下零售渠道占营收的62%，在Target、Tesco等大型零售商中广泛销售。
线上电商拓展：线上电商渠道占营收不到5%，但其在天猫、京东等平台表现强劲，2020年天猫销售额是竞争对手的三倍。

全球布局

EMEA地区：OATLY的主要市场，占总营收的56%，在瑞典、德国、英国为燕麦奶品类销量TOP1。
美洲市场：营收占比26%，增长较快，2021年Q2拓展了7个销售渠道。
亚洲市场：营收占比17.8%，2021年H1同比增长107%，中国是其增长最快的市场之一。

产能与生产模式

产能扩张：截至2021Q2，OATLY拥有4家工厂，计划新建5家，预计2021年产能达6亿升，2022年10.75亿升，2023年14.75亿升。
生产模式转型：OATLY计划从联合包装模式向端到端自主生产模式转变，预计未来自主生产比例将提升至50%-60%，以提高毛利率。

财务表现

营收增长：2020年营收4.2亿美元，同比增长106.5%；2021年H1营收2.9亿美元，同比增长59%。
毛利率变化：2019年毛利率为32.6%，2020年为30.7%，2021年H1为28.1%，主要由于物流成本增加和生产模式调整。
净亏损扩大：2020年净亏损0.6亿美元，2021年H1净亏损0.91亿美元，主要由于业务扩张和投资增加。
费用增长：销售和管理费用占比高达88%，其中2021年H1增长至52.4%。研发和财务费用也有显著增长。

市场竞争与消费者认知

中国燕麦奶市场：OATLY是首个进入中国市场的燕麦奶品牌，目前在天猫平台占据50%的市场份额，是行业第一。
竞争格局：中国植物性乳制品市场集中度较高，但OATLY凭借高端定位和品牌营销策略，保持了较高的市场份额。
消费者趋势：OATLY主要吸引千禧一代和Z世代，他们更愿意为健康和环保买单，OATLY的营销策略与这一趋势高度契合。

长期营收预测

2030年营收预测：预计OATLY的长期营收空间约为63亿美元，基于全球乳制品市场规模增长和植物性乳制品渗透率提升的假设。
市场渗透率：2030年全球植物性乳制品市场规模预计达到875亿美元，其中燕麦基乳制品预计占12%，OATLY预计占35%。

风险提示

市场份额受新兴产品冲击：未来可能出现其他植物性乳制品品牌抢占市场，影响OATLY的市场份额。
产能扩张不及预期：若产能增长不如预期，短期内销售额将受限。
成本压力：燕麦原料价格攀升可能影响成本结构。
净利润扭亏为盈困难：大额建厂成本可能抑制净利润增长。
测算主观性：营收预测基于假设，存在一定主观性。

总结

OATLY凭借其健康、可持续的产品定位和强大的渠道优势，正在全球范围内迅速扩张。其商业模式结合ToB与ToC，通过与知名咖啡品牌合作和电商渠道拓展，实现了快速成长。虽然目前面临毛利率下降和净亏损，但通过产能扩张和生产模式转型，未来有望实现毛利率提升。中国市场的强劲表现，尤其是天猫平台的高市场份额，为OATLY的长期增长提供了重要支撑。然而，市场扩张过程中仍需关注新兴产品的竞争、成本压力和盈利能力的提升。

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