20210915-天风证券-挖掘全球新消费品牌之OATLY_全球燕麦奶领导者_健康可持续_提升产品附加值_48页_4mb

OATLY总结

核心内容

OATLY是一家全球领先的燕麦奶品牌，专注于健康与可持续发展的理念。作为植物蛋白奶的代表，OATLY为乳糖不耐受人群和素食者提供营养丰富的乳制品替代品。其产品不仅在营养上优于传统牛奶，还具有显著的环保优势，每升OATLY产品可减少约80%的温室气体排放、79%的土地使用和60%的能源消耗。

主要观点

• OATLY的产品定位为健康、可持续的植物蛋白奶，主要服务于乳糖不耐受和环保意识强的消费者群体。
• 全球植物性乳制品行业仍处于起步阶段，渗透率较低，但市场增长迅速，尤其在燕麦奶领域。
• OATLY通过ToB和ToC双渠道模式进行市场拓展，尤其是在咖啡店和零售渠道。
• 中国是OATLY的重要市场，其通过与星巴克等品牌合作，快速提升品牌知名度。
• OATLY正在扩大全球产能，并计划向自主生产模式转型，以提升毛利率。

关键信息

产品定位

• 健康与可持续：OATLY的燕麦奶富含膳食纤维，低脂，适合健身和瘦身人群。
• 环保优势：与牛奶相比，OATLY产品在资源消耗方面有显著优势。
• 多样化产品：包括燕麦露、燕麦基咖啡饮品、燕麦基冰激凌、酸奶、奶油、涂抹酱等。

商业模式

• ToB+ToC模式：OATLY通过与咖啡店合作（如星巴克、COSTA、喜茶）来培育市场，并通过零售渠道实现销售增长。
• 电商渠道：在中国市场，OATLY通过天猫、京东等电商平台实现线上销售增长。

全球布局

• EMEA市场：OATLY在EMEA地区占据主要市场份额，营收占比56%。
• 美洲市场：营收占比26%，增长迅速，尤其在美国市场。
• 亚洲市场：营收占比17.8%，增长最快，尤其在中国市场。

产能与生产模式

• 产能扩张：OATLY计划新建五家工厂，以满足市场需求。
• 生产模式转型：从联合包装模式向端到端自主生产模式转变，预计2023年自主生产比例将提升至50%~60%。

财务分析

• 营收增长：2020年营收同比增长106.5%，2021年H1同比增长59%。
• 毛利率：2019~2021H1毛利率分别为32.6%、30.7%、28.1%，略有下降。
• 净亏损：2020年净亏损0.60亿美元，2021年H1净亏损0.91亿美元。
• 费用增长：销售和管理费用占比最高，达到52.4%；研发费用增长显著，2021年H1同比增长183.8%。

中国市场

• 市场占有率：OATLY在中国燕麦奶市场线上销量领先，市占率约50%，在天猫总销量为行业TOP1。
• 竞争格局：中国植物性乳制品市场集中度高，OATLY面临来自伊利“植选”等品牌的竞争。
• 营销策略：通过与知名咖啡品牌合作，如星巴克、喜茶、三顿半等，提升品牌影响力。

营收测算

• 2030年预测：OATLY的长期营收空间预计达到63亿美元，基于全球乳制品市场规模和植物性乳制品渗透率的假设。
• 增长逻辑：受益于行业渗透率提升、渠道拓展和毛利率提升，OATLY有较大的增长潜力。

总结

OATLY凭借其健康、环保的产品定位和强大的市场拓展能力，正在快速成长为全球燕麦奶行业的领导者。尽管目前仍处于亏损阶段，但其在产能扩张、生产模式转型和电商渠道拓展方面具有显著优势，未来有望实现毛利率的提升和营收的快速增长。在中国市场，OATLY通过与星巴克等品牌合作，迅速提升品牌知名度，并在电商渠道取得显著成绩。随着全球植物性乳制品市场的快速发展，OATLY具备良好的增长前景，预计到2030年，其营收将达到63亿美元。