宏观深度报告：中秋国庆海内外要闻，美债利率大幅上行，国内旅游人均支出显著改善-20231008-开源证券-19页_1mb

宏观研究团队：2023年10月08日报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2023年10月全球及国内宏观经济形势，包括美国政府关门危机、欧美央行利率政策、国内政策动态、经济数据表现以及资产市场反应。报告指出，尽管全球市场面临一定压力，但国内经济在政策支持下呈现企稳回升趋势。

主要观点与关键信息

全球宏观要闻

1. 美国政府关门危机缓解

   • 美国国会两党达成临时协议，避免了政府关门，但未能就乌克兰援助和边境安全条款达成一致。
   • 临时法案将在11月中旬到期，届时可能再次引发政府关门危机，对美国经济和金融市场造成潜在影响。
   • 美国众议院议长麦卡锡被罢免，这是美国历史上首次，导致众议院陷入“瘫痪”，可能影响重大立法进程。

2. 欧美央行强化高利率预期

   • 央行官员普遍表示，当前通胀水平仍较高，需维持更长时间的限制性利率政策。
   • 预计2024年美国经济增速将放缓，主因利率上升对劳动力市场的影响。

全球经济动态

1. 美国经济韧性显现

   • 美国9月制造业PMI继续上升至49%，显示制造业保持韧性。
   • 美国9月新增非农就业超预期，薪资增速放缓，表明劳动力市场仍具韧性。

2. 欧日经济边际回落

   • 欧元区和日本制造业PMI继续下行，经济景气度减弱，与美国形成分化。

国内政策动态

1. 政策接续加码

   • 国庆前后，政策层面持续发力，包括发布中国式现代化、国企改革相关文章，地方特殊再融资债重启发行，央行召开货币政策例会，出台保障性住房税收优惠及促进旅游消费文件。

2. 具体政策内容

   • 《推进中国式现代化需要处理好若干重大关系》强调了战略与策略、守正与创新、效率与公平等关系。
   • 内蒙古发行特殊用途再融资债，用于偿还企业账款。
   • 央行强调宏观政策调控，支持重点领域和薄弱环节，推动房地产市场平稳发展。
   • 国务院发布促进旅游业高质量发展的措施，支持旅游设施建设运营。

国内经济表现

1. 9月经济企稳回升

   • 官方制造业PMI回升至50.2%，非制造业PMI为51.7%，显示经济逐步回暖。
   • 制造业供需均改善，供给好于需求，PPI同比降幅或将收窄。
   • 服务业PMI小幅回升，但部分行业如铁路、航空、住宿、餐饮仍低于临界点。

2. 8月企业利润全面改善

   • 工业企业利润同比由负转正，中游利润占比提升，周期品行业利润修复。
   • 库存周期尚未进入主动补库，中美共振可能延续。

高频跟踪

1. 国庆消费修复

   • 消费场景从“量”转向“价”，旅游收入和人次接近2019年水平，人均支出改善。
   • 零售和餐饮收入增长显著，但电影票房仅为2019年同期的60%。

2. 人流活动回暖

   • 发送旅客量及小客车流量合计修复至2019年水平，百度迁徙指数创新高。
   • 出入境活动显著改善，国际航线恢复明显。

3. 工业生产稳步恢复

   • 基建开工分化，部分行业如高炉、化工链开工率上升。
   • 出口运价下行，但大宗商品运价快速回升。
   • 猪肉价格稳中有降，水泥价格企稳回升。

资产市场表现

1. 股市大多下跌

   • 全球股市在十一假期期间普遍下跌，美股小幅反弹，欧洲和日本股市下跌。

2. 债券收益率上行

   • 美国10年期国债收益率大幅上行19个基点，其他主要国家债券收益率也有小幅上升。

3. 商品价格波动

   • 原油价格下跌，天然气价格上涨，金属价格普遍下跌。

风险提示

1. 国内政策不及预期：可能影响经济修复弹性。
2. 俄乌冲突反复：可能推高通胀。
3. 美国经济超预期衰退：可能引发全球金融市场动荡。

总结

本报告全面分析了全球及国内宏观经济形势，强调了美国经济的韧性、欧日经济的边际回落、国内政策的持续加码及经济的企稳回升。同时指出，消费修复从“量”转向“价”，工业生产稳步恢复，但中美共振仍为关键支撑。资产市场表现整体偏弱，债券收益率上行，商品价格波动显著。报告最后提醒投资者关注政策、地缘政治及经济超预期风险。