20231125-五矿期货-白糖周报_广西新糖上市_基差明显走弱_51页_2mb

白糖市场周度分析与策略总结

1. 国内行情回顾

   • 本周郑糖高位震荡，广西新糖上市报价（11月28日提货），贸易商观望情绪浓，终端成交一般。
   • 广西第三方仓库库存不足5万吨，同比下降25万吨；月去库速度低于往年，有利市场补库。
   • 广西糖-加工糖价差、产区-销区价差扩大，价差对现货补库有利。
   • 环保税进口92万吨，环比增38.11万吨，进口激增对价格造成下行压力。

2. 国际行情回顾

   • 原糖高位震荡，受油价下跌影响，月间价差小幅走弱，精炼糖利润维持高位。
   • 国际机构会议偏乐观，泰国预计2023/24榨季减产，印度宣布禁止出口，泰国监管出口，明年一季度全球糖贸易流紧张。

3. 基本面评估与行情展望

   • 印度和泰国预期减产，全球贸易受限，叠加原糖供应收紧，价格支撑增强。
   • 国内库存低位，配额内进口成本已被跌破，盘面价格下行空间有限，但向上空间受政策限制。
   • 原糖03合约仍谨慎看涨，转折可能在2024/25年度，但在当前合约交割前不建议看空。

4. 交易策略建议

   • 区间交易为主：郑糖建议依托3438-3730元/吨区间操作。
   • 套利策略5-9正套：基差走弱下，近月合约与远月合约价差或扩大，建议正向套利，盈亏比约2:1。

5. 关键数据与驱动因素

   • 基本面：国内库存偏低，进口激增增加下行压力，但库存去库偏慢，利多价格。
   • 政策：进口关税配额调整，印度出口禁令加剧供需紧张。
   • 天气：泰国、印度、巴西产区天气影响产量预期，厄尔尼诺或抑制印度恢复。
   • 库存：广西第三方库存不足5万吨，同比下降，去库慢，提示补库机会。

6. 风险提示

   1. 政策变化或突发进口增额引发价格压力。
   2. 恐惧性利空事件如产区减产、出口管制放开或发酵。
   3. 国际油脂价格波动对成本传导影响。