20230129-财通证券-食品饮料周专题_历年春节前后市场表现复盘-节后进入击球甜区_13页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由分析师苏铖撰写，分析了食品饮料板块及白酒行业在春节前后市场表现，并结合2023年元旦消费数据，判断消费复苏趋势已逐步确立。报告维持对食品饮料板块和白酒板块“看好”的投资评级，建议投资者在回调时继续关注白酒及次高端个股。

主要观点

1. 春节后市场表现回顾

• 食品饮料板块在春节至中报季期间具有较高的相对收益表现。
• 春节前后2周食品饮料板块整体超额收益不明显，但调味品、零食、软饮、保健品等子行业在节后表现积极。
• 两会前后是食品饮料板块行情多点开花的时期，市场情绪乐观，中小盘成长风格表现活跃。
• 一季报至年中，白酒板块进入淡季挺价阶段，批价稳步上行，叠加半年报业绩预喜，推动市场预期向好。
• 年中至三季末，行业景气预期逐步验证，行情波动加大。
• 中秋国庆至秋糖，酒企回款基本完成，业绩预期趋于明朗，次年春节旺季预期进一步提升。
• 秋糖至年底，估值切换、政策预期等因素主导行业走势。

2. 消费复苏态势确立

• 2023年元旦成为“疫后”消费恢复的预演，春运、景区、餐饮、电影票房等数据均显示消费回暖。
• 短期消费场景恢复带来直接提振，中期将向消费信心和消费力的恢复传导。
• 随着稳增长政策的正反馈，商务消费需求有望接力个人/家庭消费，推动整体需求释放。

3. 投资建议

• 持续看好地产酒：返乡消费热烈，宴席消费回补可期，后续将随经济效果贝塔加强。
• 春节后淡季动销改善：可进一步驱动行情，市场预计在3月前后预期次高端业绩和渠道表现Q2改善。
• 春糖或成重要节点：对行情形成催化作用。
• 建议逢回调吸纳白酒和次高端：板块估值有望较快修复。
• 维持“看好”评级：食品饮料板块和白酒板块均被列为“看好”。

关键信息

1. 板块表现数据

• 上周（2023/01/16-2023/01/22）：
  • 上证综指上涨2.18%
  • 深证成指上涨3.26%
  • 食品饮料板块下跌0.80%，在申万27个一级行业中排名第27位。
  • 子行业跌幅：食品加工（-1.04%）、调味品（-1.77%）、休闲食品（-4.05%）、啤酒（-4.27%）等跌幅较大。
  • 涨幅前五：天润乳业（10.36%）、*ST皇台（9.43%）、古井贡B（7.68%）、甘源食品（5.87%）、金枫酒业（5.76%）。
  • 跌幅前五：桂发祥（-23.87%）、黑芝麻（-21.33%）、麦趣尔（-21.04%）、顺鑫农业（-12.82%）、兰州黄河（-10.43%）。

2. 板块估值情况

• 白酒板块当前市盈率（PE-TTM）为35.41倍，相对上证综指倍数为3.27倍（上周为3.22倍）。
• 食品加工行业市盈率为24.75倍，相对上证综指倍数为2.28倍（上周为2.34倍）。
• 自2012年以来，白酒行业平均估值为27.79倍（相对上证综指2.2倍），食品加工行业平均估值为31.11倍（相对上证综指2.5倍）。

3. 行业周期与走势预测

• 白酒行业自2016年以来的走势可划分为上行周期与下行周期。
• 上行周期年份（如2016、2019）中，白酒行情呈现阶段性上涨，复苏预期逐步验证。
• 下行周期年份（如2018、2021、2022）中，白酒板块走势偏弱，但存在一定的修复空间。
• 2023年被预判为白酒景气温和回升的一年，消费、地产增速回升背景下，板块走势可乐观看待。

风险提示

• 宏观经济压力：整体需求修复速率存在低于预期风险。
• 后续疫情影响：虽然减弱，但仍可能继续存在。
• 食品安全风险：可能对行业造成冲击。
• 行业政策变动：可能影响板块发展。

结论

食品饮料板块在春节后具备较强的市场表现，白酒作为核心子行业，其景气度温和回升趋势已显现。元旦消费数据好于预期，酒类消费恢复态势积极，板块估值有望较快修复。分析师建议投资者在回调时继续关注白酒及次高端个股，维持对食品饮料板块和白酒板块的“看好”评级。