20221116-国信证券-顺鑫农业-000860.SZ-至暗时刻已过_新品推出叠加老品提价成效可期_6页_206kb

顺鑫农业 (000860. SZ) 总结

核心内容

顺鑫农业（000860. SZ）近期宣布对多款牛栏山陈酿产品进行提价，涵盖42°125ML、42°265ML、42°500ML、42°750ML、52°500ML以上5款产品，每箱上涨6元。此次提价是公司近一年内第三次提价，预计对渠道信心和业绩有明显拉动作用。

主要观点

1. 提价策略与市场反馈

• 提价范围广泛：此次提价产品覆盖低档酒（出厂价10元/瓶以下）和中档酒（出厂价10~50元/瓶之间），预计收入占比约70%。
• 核心产品提价：白牛二（42°500ML）作为公司核心大单品，占公司整体收入比重约50%，提价幅度约为6%，预计提价后终端反应良好。
• 提价贡献增量收入：公司白酒业务收入约100亿元，本次提价预计可直接贡献2-3亿元的收入增量。
• 中长期优化渠道利润：提价有助于缩小低线成熟单品的费用投入，费用向高线光瓶酒倾斜，优化渠道利润结构。

2. 成长看点

• 白牛二企稳回升：新国标实施一年后，白牛二的销量已基本企稳，随着疫情影响减弱，终端动销恢复良好，未来有望实现小幅正增长。
• 新品金标陈酿表现亮眼：金标陈酿作为战略新品，定位30-40元价格带，品质提升不涨价，与玻汾错位竞争，凭借品牌力有望成为全国化大单品。
• 光瓶酒市场扩容：光瓶酒市场规模从2013年的352亿元增长到2021年的988亿元，预计2022-2024年年均增速达16%，2024年将突破1500亿元。公司有望通过产品结构升级和市场扩张，享受行业增长红利。

3. 投资建议

• 维持“买入”评级：公司受益于光瓶酒市场扩容和大众消费升级，产品结构升级可期，未来业绩有望持续改善。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入为126/137/153亿元（-15%/+9%/+12%），归母净利润为2/4/5亿元（+119%/+74%/+34%），EPS为0.3/0.5/0.7元。
• 估值分析：当前股价对应PE为97/56/42x，显著低于可比公司，估值具备吸引力。

关键信息

• 提价执行时间：2023年1月1日起。
• 提价产品：42°125ML、42°265ML、42°500ML、42°750ML、52°500ML。
• 提价幅度：每箱上涨6元，即0.5元/瓶。
• 产品结构升级：通过提价和新品推广，公司正逐步优化产品结构，提升高线光瓶酒占比。
• 市场定位：牛栏山以“民酒定位+名酒品质”为核心策略，提升产品在光瓶酒市场的竞争力。
• 经营拐点显现：公司通过产品提价、新品上市和市场布局，已显现经营改善迹象。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响消费能力和行业景气度。
• 疫情反复风险：可能对终端销售造成冲击。
• 高线光瓶酒需求不及预期：可能影响公司产品结构优化效果。
• 市场竞争加剧：光瓶酒市场日益激烈，需持续关注公司竞争力。

可比公司分析

财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

关键财务与估值指标

总结

顺鑫农业近期通过提价策略和新品推广，积极应对成本上涨压力并优化产品结构。公司核心产品白牛二已基本消化新国标影响，销量有望企稳回升。新品金标陈酿定位精准，具备较强的市场竞争力。光瓶酒市场持续扩容，公司有望充分受益。整体来看，公司正逐步走出经营低谷，未来增长可期，因此维持“买入”评级。