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柳钢股份（601003）总结

核心内容概述

柳钢股份是广西地区重要的钢材生产企业，近期发布2018年半年度业绩预告，显示出盈利能力显著改善，公司基本面呈现稳中向好的趋势。分析师团队认为，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，因此维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2018年上半年公司实现归属于上市公司净利润19.61-22.47亿元，同比增长395%-467%，EPS为0.77-0.88元，显示出强劲的盈利增长。
• 盈利能力提升：公司吨钢毛利同比大幅增长，二季度吨钢净利为502-660元，取均值环比一季度上升6元/吨，半年度平均吨钢净利为539-617元，同比2017年上半年增长461元/吨。
• 行业环境改善：二季度钢价在旺季需求刺激下反弹明显，成本端因矿价下跌而小幅下滑，行业盈利较一季度快速修复，螺纹钢吨钢毛利创2010年以来新高，中厚板吨钢毛利环比增长67.6%。
• 降本增效显著：公司通过降本增效措施，提升钢材产销量，增强盈利能力，预计实际半年报业绩有望接近预告上限。
• 关联交易问题待解：柳钢集团和股份公司通过多次重组，集团其余钢铁相关资产已归属股份公司，但关联交易问题短期内仍难以解决。
• 产能置换计划：公司拟在临港地区新建生铁产能1068万吨、粗钢产能1470万吨，现有产能分阶段异地置换，提升综合盈利能力。
• 需求有望企稳：尽管经济面临压力，但地产需求可能超出预期，对冲基建下滑影响，拉长行业需求延续周期。
• 盈利持续高位：在行业基本面稳中向好的背景下，公司盈利有望继续创新高，未来三年EPS分别为1.66元、1.71元、1.75元。

关键信息

市场表现

• 市场价格：7.51元
• 市值：192亿元
• 流通市值：192亿元
• 总股本：25.63亿股
• 流通股本：25.63亿股

财务预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

风险提示

• 环保限产效果不及预期
• 宏观经济大幅下滑导致需求承压

投资建议

分析师团队维持“增持”评级，认为公司作为广西地区钢材龙头企业，产品以棒线材为主，受益于行业基本面稳中向好，盈利持续维持高位，具备较强的盈利弹性。公司地理位置优异，销售费用率处于行业较低水平，有助于提升盈利能力。