20180122-华创证券-柳钢股份-601003.SH-区位优势致业绩亮眼_沿海搬迁促长线利好_17页_1mb

柳钢股份证券研究报告总结

核心内容

柳钢股份（股票代码：601003.SH）作为华南、西南地区最大的钢铁企业，凭借区域供需缺口和沿海搬迁带来的成本与市场优势，展现出强劲的业绩增长潜力。报告指出，公司当前股价为7.79元，目标价为9.35-10.13元，给予“强烈推荐”评级。

主要观点

1. 区域供给缺口巨大，龙头钢企业绩大增

• 供需失衡：两广地区钢铁产能严重不足，供需缺口在3524.20-6226.86万吨之间，远高于全国平均水平。
• 价格优势：由于供需失衡，两广地区钢材价格长期高于全国，2017年冬季在“供暖季限产+北材南下受阻”的双重影响下，价格进一步上涨。
• 业绩表现：公司作为两广地区最大的钢企，全年归母净利润预计为24.46亿元-27.66亿元，四季度盈利环比增长39%-76%，业绩亮眼。

2. 沿海搬迁阶段置换，节约成本辐射海外

• 搬迁计划：柳钢集团计划分阶段将产能搬迁至沿海临港地区，建设防城港钢铁基地。
• 成本优势：搬迁后可直接通过防城港进口铁矿石，节省铁路运输费用，仅铁矿石进口一项每年可节约成本13.45亿元。
• 市场拓展：沿海区位优势可扩大对东盟及“一带一路”沿线国家的出口，提升海外市场份额。

3. 十一冶建划归集团，打通下游扩大需求

• 战略重组：2017年12月，自治区政府将十一冶建集团划归柳钢集团，增强其在冶金工程、基建、房地产等领域的协同效应。
• 下游协同：十一冶建集团在国内外多个项目中广泛应用钢材，将为柳钢提供稳定的市场需求，尤其是“一带一路”沿线国家的项目。
• 产业链延伸：此举有助于打通上下游产业链，提升公司整体市场竞争力。

关键信息

公司概况

• 柳钢股份是中国华南、西南地区最大、最先进的钢铁企业上市公司。
• 年产钢能力达1200万吨，产品包括中厚板、螺纹钢、线材、槽钢、圆钢、角钢、船板、锅炉板、模具钢等。
• 实际控制人为广西壮族自治区国资委。

财务数据

业绩亮点

• 2017年四季度盈利环比增长显著，全年归母净利润预计增长明显。
• 2017年全年营收和净利润同比大幅增长，分别达55.0%和1230.8%。

风险提示

• 环保政策趋严：可能增加环保成本。
• 钢铁价格下行：可能影响公司盈利能力。

沿海搬迁与区位优势

防城港基地简介

• 防城港基地是原武钢集团基础上建设的，已具备部分冷轧生产能力。
• 搬迁后将提升公司环保水平和物流效率，降低运营成本。

成本与效益

• 物流成本：通过防城港进口铁矿石，节省铁路运输费用，预计每年可节约成本13.45亿元。
• 环保成本：防城港地理位置优越，有助于降低环保排放压力，符合国家环保标准。

出口与外需

• 防城港地处东盟门户，具备出口优势，可辐射越南、泰国、缅甸等国。
• “一带一路”沿线国家项目将带动公司出口增长，实现内外需共振。

战略重组与下游拓展

• 十一冶建集团：划归柳钢集团后，将加强公司在冶金工程、基建、房地产等领域的布局。
• 项目分布：十一冶建集团在“一带一路”沿线国家如巴基斯坦、叙利亚、马来西亚、越南等有多个项目，为公司提供稳定的下游需求。

投资建议

• 评级：强烈推荐。
• 目标价：9.35-10.13元。
• 预期PE：17.98X-19.48X。
• 理由：公司受益于区域供需缺口和沿海搬迁带来的成本优势，业绩表现优异，且有长期利好支撑。

附录：财务预测与指标

主要财务比率

偿债能力

总结

柳钢股份凭借两广地区钢铁供需缺口、沿海搬迁带来的成本优势及战略重组带来的下游拓展，展现出强劲的业绩增长潜力和长期发展利好。公司未来在环保、成本控制及出口方面具备显著优势，值得投资者重点关注。