20251201-格林期货-2025年贵金属市场回顾与2026年展望_主要国家财政扩张_贵金属价格仍偏多_40页_4mb

宏观与金融衍生品分册：贵金属市场2025年回顾与2026年展望

一、2025年行情回顾

• 黄金：COMEX黄金期货价格上涨59%，最高达4398美元/盎司；上海黄金期货最高至1005.08元/克，累计涨幅超59%。主要推手为美联储降息落地、美元指数下跌，叠加美国滞胀风险及财政扩张预期。
• 白银：COMEX白银涨幅78%，最高55.13美元/盎司；上海白银涨幅67%，最高12664元/千克。地缘政治动荡及工业需求（AI算力、新能源）推动价格上涨。

二、核心驱动因素

1. 宏观因素：

   • 美联储降息：2025年首次降息25个基点，2026年预计再降75个基点，削弱传统资产吸引力，黄金作为无收益避险资产受益。
   • 财政扩张：美国财政赤字扩大至3.4万亿美元，贸易保护政策（如关税）增加市场不确定性，强化黄金避险属性。
   • 央行购金：全球央行2025年前三季度净购金量634吨，创历史新高，黄金长期价值储存功能被认可。
   • 美元弱势：美元指数2025年持续下行，与黄金价格呈负相关。

2. 地缘政治：

   • 俄乌战争、中东危机等事件加剧市场不确定性，推动投资者避险需求，贵金属价格显著上行。

三、供需分析

• 黄金：
  • 供应：2025年全球供应3717.4吨，国内原料增产3.7吨，黄金进入新一轮牛市。
  • 需求：投资需求主导，季度需求达537吨，占比超过总量一半；珠宝需求疲软，但工业用途提升。
• 白银：全球供应同比增长2%，需求同比下降，工业需求受新能源影响走强，投资需求因避险属性增长。

四、技术分析

• 黄金：COMEX黄金在3500美元/盎司形成强支撑，4000美元为压力位；沪金在780元/克支撑，1000元压力。
• 白银：COMEX白银在40美元/盎司支撑，银价进入震荡区间。
• 季节性：历史数据显示4月、10月贵金属价格上涨概率较高。

五、2026年展望

• 美联储降息：2026年降息预期持续，美元走弱利好贵金属价格。
• 政策导向：美国通胀有望控制，但财政赤字扩大与经济地缘政治风险仍将支撑黄金配置需求。
• 供需平衡：黄金市场未饱和，白银工业需求持续增长，两大品种均预期偏多。

六、策略建议

• 中长期配置：逢低买入黄金、白银，尤其是震荡或回调市中注重周期轮动。
• 期权策略：
  • 黄金：卖出宽跨式组合对冲波动风险，或买入平值看涨期权。
  • 白银：建议关注低价位买入机会，特别是在工业需求明确的周期中。

七、风险提示

• 美联储降息节奏不及预期、地缘政治缓和或通胀超预期复苏可能压制贵金属价格。

免责声明：本报告基于公开数据和研究整理，供行业参考，不构成投资建议，潜在风险由投资者自行判断。