20221219-安信国际证券-港股晨报_3页_267kb

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包括安信视点和行业点评两部分。报告分析了港股整体走势及奶粉行业的未来前景，提出了对相关标的的投资建议。

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安信视点：短期震荡不改中期上扬趋势

市场表现

• 恒生指数上周五收涨 0.42%，报 19450.67点；
• 恒生科技指数涨 0.31%，恒生国企指数涨 0.66%；
• 全周恒生指数按周收跌 2.26%，恒生科技指数按周跌 5.04%；
• 全周日均交易额为 1321亿港元，为近三周最低水平；
• 南向资金全周净流入 45.59亿港元，显示港股吸引力仍在。

技术分析

• 港股短期头部已形成，预计进入回吐调整期；
• 市场波动可能较大，但中期上涨趋势未变。

外部因素

• 美联储加息鹰派表态影响美股，标普、道指、纳指均出现周跌幅；
• 市场普遍预期2023年下半年美联储将停止加息甚至降息，海外流动性恢复有望推动港股估值提升；
• 中央经济工作会议释放积极信号，中国将转入新的扩张周期，港股或走出独立于海外市场的走势。

个股推荐

• 君实生物（1877.HK）：研发的新冠小分子药物VV116进入全球III期临床，国内进度领先，前期跌幅较大，存在估值修复空间；
• 目标价：11.2港元；
• 评级：买入。

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行业点评：奶粉行业-新生儿降幅有望收窄，奶粉企业投资价值凸显

行业背景

• 近五年我国出生人口从 16年的1883万人 下降至 21年的1062万人，年化降幅为 10.8%；
• 出生率从 13.6% 下降至 7.52%；
• 疫情对出生率的影响是短暂的，但经济修复对出生率有长期支撑。

人口结构分析

• 育龄女性（15-39岁）过去五年以 1-2% 速度下降，主力生育人群（20-34岁）降幅达 5.2%；
• 2022年后主力生育人群降幅将放缓至 3.8%，预计未来五年出生人口将维持 2-3% 的低速下降。

行业现状

• 奶粉行业在过去两年面临较大竞争压力，龙头企业进行渠道整顿，影响短期业绩；
• 行业估值已处于低位，随着出生人口降幅收窄，行业有望迎来价值重估。

推荐标的

1. 中国飞鹤（6186.HK）

   • 龙头地位稳固，实施“新鲜战略”后收入利润短期下滑；
   • 新国标产品上线，星飞帆矩阵完善；
   • 预期2022-2024年收入分别为 213亿、232亿、247亿人民币，净利润分别为 52.8亿、58.5亿、59.2亿人民币；
   • 目标价：11.2港元；
   • 评级：买入。

2. H&H国际（1112.HK）

   • 奶粉业务平稳，益生菌业务恢复性增长；
   • 保健品和宠物用品业务增长显著；
   • 预期2022-2024年收入分别为 126亿、140亿、155亿人民币，净利润分别为 7.2亿、7.6亿、8.9亿人民币；
   • 目标价：18.3港元；
   • 评级：买入。

3. 澳优（1717.HK）

   • 牛奶粉渠道整顿后库存回归合理，价盘稳定；
   • 羊奶粉表现稳定；
   • 预期2022-2024年收入分别为 77亿、86亿、91亿人民币，净利润分别为 4.4亿、6.0亿、6.5亿人民币；
   • 目标价：5.3港元；
   • 评级：买入。

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风险提示

• 出生人口下滑超出预期；
• 行业竞争加剧；
• 行业或公司发生严重安全事故。

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投资建议与评级体系

收益评级	说明
买入	预期未来6个月投资收益率 15% 以上
增持	预期未来6个月投资收益率 5% 至 15%
中性	预期未来6个月投资收益率 -5% 至 5%
减持	预期未来6个月投资收益率 -5% 至 -15%
卖出	预期未来6个月投资收益率 -15% 以下

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分析师信息

• 安信视点：韩致立
• 行业点评：曹莹