沪铝半年报：经济下行压力仍存，沪铝或将震荡偏弱-20230627-瑞达期货-19页_1mb

2023年上半年沪铝市场总结与下半年展望

核心内容概述

2023年上半年，沪铝期价整体呈现宽幅震荡的走势，受到宏观经济政策、海外金融市场波动及国内供需变化等多重因素影响。分析师认为，下半年受宏观承压和供需格局转变影响，沪铝价格或将震荡偏弱，价格重心下探。

主要观点

1. 沪铝期价震荡原因

• 一季度：美联储加息预期放缓，美元走弱；国内疫情管控优化，消费预期回升；云南电解铝减产，叠加贵州限电，供需偏紧，推动铝价上行。
• 二季度：硅谷银行和瑞士信贷事件引发市场恐慌，叠加欧美制造业PMI走弱、国内消费不及预期、汛期复产预期增强，导致铝价回落。
• 6月：美联储首次暂停加息，国内利好政策频出，市场情绪修复，沪铝期价上行。

2. 下半年展望

• 宏观层面：美联储加息周期尚未结束，海外通胀仍高，地缘政治冲突、银行危机等因素压制全球需求，经济下行压力增大。
• 基本面层面：国内电解铝供应逐步恢复，云南汛期复产预期增强，叠加需求疲软，预计下半年产能过剩，铝价承压。
• 价格预期：沪铝或将宽幅震荡偏弱，运行区间预计在16000-20000元/吨，四季度压力大于三季度。

关键信息

一、宏观基本面消息

• 美联储政策：2023年6月首次暂停加息，利率目标区间维持在 5.0%-5.25%，全年仍有加息预期。
• 美国经济预期：上调2023年GDP预期至 1%，下调2024-2025年预期；失业率预期下降至 4.1%。
• 国内政策：5年期以上LPR下调10BP至 4.2%，多地房贷利率下降，房地产政策松绑，刺激消费。

二、铝市供需分析

1. 全球铝市供应过剩

• 2023年3月全球原铝产量 574.54万吨，消费量 559.73万吨，供应过剩 14.82万吨。
• 欧洲天然气价格回落，部分铝厂复产，但整体产能仍受限，全球铝市供应过剩格局持续。

2. 国内库存变化

• 一季度国内电解铝社会库存持续累库，但3-4月因消费旺季和政策利好，库存大幅去库。
• 5月库存去库放缓，部分企业订单不足，开工率下降。
• 下半年预计库存或有累积，叠加需求疲软，铝价承压。

3. 铝矿供应偏紧

• 国产铝矿受环保和安全政策限制，产量低位。
• 海外铝土矿供应紧张，印尼暂停出口，但预计后期由几内亚、马来西亚等国填补，整体供应仍偏紧。

4. 氧化铝仍呈过剩局面

• 一季度氧化铝产量下降，过剩 24.9万吨。
• 二季度部分产能恢复，但整体仍过剩，价格承压。

5. 电解铝产量持续增加，呈净进口

• 一季度电解铝产量环比下降，二季度因广西、贵州等地复产，产量回升。
• 1-4月电解铝净进口 32.19万吨，同比大幅增加。
• 俄罗斯铝出口受限，更多铝资源流入中国，进口量或继续增加。

三、下游及终端需求状况

1. 国内需求表现

• 1-5月铝材产量同比增长 4%，但出口量同比下降 20.2%。
• 基建投资增速较高，房地产数据低迷，汽车产销增长有限，新能源汽车出口显著。
• 铝加工企业开工率波动较大，铝线缆、型材板块仍有增长预期，但汽车消费疲软。

2. 海外需求表现

• 欧美制造业PMI持续低于 50%，经济弱复苏，铝需求疲软。
• 美国房地产数据回升，但整体仍受抵押贷款利率影响，需求恢复有限。

总结与操作建议

小结

• 上半年：沪铝受宏观政策和供需变化影响，震荡运行。
• 下半年：宏观经济承压，需求不足，供应过剩预期增强，铝价或震荡偏弱。
• 价格区间：预计在 16000-20000元/吨之间波动。

操作建议

• 倾向于把握区间操作机会。
• 关注20000元/吨附近的抛压，尝试建空。
• 下方支撑关注16000元/吨以上。

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