一般零售行业：KK集团，国内领先的潮流零售企业，重新定义在店场景交互模式-20211227-天风证券-22页_1mb

KK集团总结

核心内容

KK集团是国内领先的潮流零售企业，通过DTC模式向终端消费者提供涵盖18个品类、超20000SKU的潮流商品。公司旗下拥有「KK馆」「KKV」「THE COLORIST调色师」和「X11」四大品牌，致力于满足Z世代及年轻消费者的多元化需求。

主要观点

• 品牌矩阵多元化：通过不同品牌覆盖美妆、潮玩、食品饮料、家居日用、文具等生活用品，形成覆盖广泛的潮流零售网络。
• 独特的加盟商机制：采用参股模式，降低试错成本，提高扩张效率，实现门店快速复制与区域渗透。
• 大店模式创新：KKV以大门店打造沉浸式购物体验，延长消费者停留时间，提升坪效。
• 数字化选品与运营：通过大数据分析、AI技术、PSS系统等实现精准选品和智能运营，提高转化率和用户体验。
• 用户思维转型：从传统渠道思维转向用户思维，聚焦Z世代需求，结合新媒体营销实现销售闭环。

关键信息

财务表现

• 营收增长迅猛：2018年1.55亿元增至2020年16.46亿元，CAGR高达225.5%。
• 盈利能力提升：2020年经调整EBITDA为0.68亿元，扭亏为盈；2021H1经调整EBITDA增长至2.16亿元。
• 品牌贡献差异：KKV成为集团主要盈利来源，2020年营收达8.35亿元，2021H1营收达10.49亿元；THECOLORIST和X11迅速增长，成为新的盈利增长点。

门店情况

• 门店布局广泛：截至2021年6月末，集团在31个省份、169个城市及印尼雅加达拥有680家线下门店。
• 门店扩张逆势：疫情下仍保持门店扩张，自有门店和加盟店数量持续增加，2021年上半年门店总数达640家。
• 门店差异化：KKV门店面积300-3500平方米，主打沉浸式购物体验；KK馆面积80-900平方米，主打性价比。

行业情况

• 潮流零售行业快速增长：2016-2020年CAGR为10.7%，其中潮玩行业增速达26.5%，远超整体增速。
• 精品集合零售占比最大：2020年占潮流零售市场约46.7%。
• 国货崛起推动增长：美妆集合零售行业因国货品牌增长而加速，行业CAGR为10.8%。
• 市场集中度偏低：各细分市场均存在激烈竞争，但具备高增长潜力。

核心竞争力

• 加盟商机制：通过股权投资和财务支持，降低风险，提高运营效率。
• 大店模式：以沉浸式体验提升消费者停留时间，提高坪效。
• 数字化运营：通过大数据、AI和PSS系统实现精准选品和高效运营。
• 用户思维：精准匹配Z世代需求，结合新媒体营销，形成销售闭环。

投资建议

• 行业地位：作为潮流零售行业头部企业，KK集团在精品集合零售、美妆集合零售与潮玩等细分赛道表现突出。
• 增长潜力：依托独特的加盟商机制、门店运营模式和用户思维，公司有望持续提升经营效率与抗压能力。
• 未来展望：随着产品与用户策略的不断优化，公司有望进一步提升盈利能力和市场占有率。

风险提示

• 消费者偏好变化：产品是否符合市场趋势存在不确定性。
• 持续盈利能力：未来可能面临盈利压力。
• 竞争地位：难以保持行业领先地位。

图表与数据

• 图1：KK集团发展时间轴
• 图2：KK集团股权结构图
• 图3：四个品牌馆矩阵
• 图4：KKV自有门店和加盟店数量
• 图5：KK馆自有门店和加盟店数量
• 图6：KKV和KK馆GMV及增速
• 图7：THECOLORIST品牌合作伙伴
• 图8：THECOLORIST自有门店和加盟店数量
• 图9：THECOLORIST GMV及增速
• 图10：X11自有门店和加盟店数量
• 图11：X11 GMV及增速
• 图12：KK集团营业收入及增速
• 图13：KK集团经营利润及经调整净利润
• 图14：KKV营业收入及增速
• 图15：KKV经营利润率及EBITDA率
• 图16：KK馆营业收入及增速
• 图17：KK馆经营利润率及EBITDA率
• 图18：THECOLORIST营业收入及增速
• 图19：THECOLORIST经营利润率及EBITDA率
• 图20：X11营业收入及增速
• 图21：X11经营利润率及EBITDA率
• 图22：国内潮流零售及细分市场规模
• 图23：精品集合零售行业规模及增速
• 图24：2020年精品集合零售行业市占率
• 图25：精品集合零售行业公司对比
• 图26：美妆集合零售行业规模及增速
• 图27：2020年美妆零售行业市占率
• 图28：美妆零售行业公司对比
• 图29：潮玩行业规模及增速
• 图30：潮玩零售行业公司对比
• 图31：中国潮流零售市场价值链
• 图32：KK集团加盟商模式和传统线下加盟店模式区别
• 图33：2020年全国购物中心客流回暖率
• 图34：社零同比下降，实物商品网上零售同比增14.8%
• 图35：“逛”拉长消费者逗留时间
• 图36：KKV沉浸式购物场景
• 图37：向第三方品牌合作伙伴采购商品入选流程
• 图38：来自OEM及ODM合同商的自有品牌商品入选流程
• 图39：Z世代选购商品影响决策的因素
• 图40：喜欢的品牌线下展示形式
• 图41：小红书图文+短视频种草
• 图42：抖音短视频种草
• 图43：KK集团品牌矩阵

融资历程

• 13轮融资：总计融资超40亿元，最近一轮F轮融资3亿美元，由京东领投。
• 主要投资方：深创投、经纬中国、CMC资本、洪泰基金、黑蚁资本、璀璨资本等。

高管团队

• 吴悦宁：集团创始人、首席执行官，负责整体管理、战略规划与市场运营。
• 郭惠波：联合创始人、执行董事兼总裁，负责财务管理、法律及人力资源管理。
• 舒艳芳：执行董事及副总裁，负责业务发展与扩张。
• 彭瑶：执行董事及副总裁，负责商品管理。
• 陈世欣：执行董事及业务系统专家，负责业务系统开发。
• 刘鹏：供应链总监，负责供应链管理。
• 张力维：首席财务官，负责整体财务管理与资本市场。
• 赵延超：人力资源总监，负责人力资源管理。
• 黄朝晖：信息技术总监，负责技术中心整体管理。