深度报告-20211227-天风证券-一般零售行业深度研究_KK集团_国内领先的潮流零售企业_重新定义在店场景交互模式_22页_2mb

KK集团总结

核心内容

KK集团是国内领先的潮流零售企业，通过DTC模式运营多个潮流零售品牌，涵盖美妆、潮玩、食品饮料、家居日用、文具等18个主要品类，SKU超20000。公司专注于满足Z世代等年轻消费者对个性化和潮流产品的需求，打造了「KK馆」「KKV」「THE COLORIST调色师」和「X11」四个主要品牌矩阵。

主要观点

• 品牌矩阵：KK集团通过多品牌战略覆盖不同细分市场，满足消费者多样化需求。
• 加盟商机制：公司采用独特的加盟商模式，通过参股与加盟商绑定，降低试错成本，实现快速扩张。
• 门店运营模式：KKV采用大店模式，通过沉浸式购物体验提升坪效，KK馆以小型卖场为主，主打性价比。
• 财务表现：2018年至2020年，集团营收从1.55亿元增长至16.46亿元，CAGR达225.5%。2021年上半年营收达16.83亿元，超过2020年全年。2020年经调整EBITDA为0.68亿元，2021年上半年进一步增长至2.16亿元。
• 行业增长：潮流零售市场规模从2016年的1298亿元增长至2020年的1952亿元，CAGR为10.7%。其中潮玩行业增速最快，CAGR为26.5%。

关键信息

门店情况

• KKV：门店面积300-3500平方米，2019-2021H1门店数量从35家增至281家，GMV从0.97亿元增至13.67亿元。
• KK馆：门店面积80-900平方米，2018-2021H1门店数量从80家降至107家，GMV从1.88亿元增至1.86亿元。
• THE COLORIST：门店面积100-2100平方米，2019-2021H1门店数量从35家增至240家，GMV从0.20亿元增至6.13亿元。
• X11：门店面积100-3500平方米，2019-2021H1门店数量从35家增至281家，GMV从0.14亿元增至0.47亿元。

财务数据

• 营收：2018年1.55亿元，2020年16.46亿元，2021H1达16.83亿元。
• 经调整EBITDA：2020年0.68亿元，2021H1增长至2.16亿元。
• 盈利模式：KKV成为主要盈利来源，2020年营收占比超6成，单店盈利能力显著提升。

行业情况

• 市场规模：2016年潮流零售市场规模为1298亿元，2020年增至1952亿元，CAGR为10.7%。
• 细分市场：精品集合零售占比最大，约46.7%；潮玩零售增速最快，CAGR为26.5%。
• 竞争格局：市场集中度偏低，KK集团各品牌市占率快速提升，尤其在精品集合和美妆零售领域。

核心竞争力

• 加盟商机制：通过股权投资与财务支持降低试错成本，提升门店扩张效率。
• 大店模式：KKV通过大店提升消费者停留时间，增强体验式购物场景。
• 数字化选品：利用大数据和AI进行选品决策，提升转化率和爆款产出。
• 用户思维：聚焦Z世代需求，结合新媒体营销，完成销售闭环。

投资建议

作为潮流零售行业的头部企业，KK集团在精品集合、美妆集合和潮玩等细分赛道持续发力，依托独特的加盟商机制、高效的门店运营模式和精准的用户策略，不断提升经营效率和抗压能力。在新商业生态成型及行业增速持续的背景下，公司有望继续升级产品和用户策略，实现盈利增长。

风险提示

• 产品无法满足消费者偏好。
• 公司持续亏损的风险。
• 无法保持行业领先地位的风险。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市