20250214-东证期货-纸浆月度报告_供应风险增加_浆市有望走强_9页_3mb

纸浆市场月度报告分析总结（2025年2月14日）

一、核心观点

• 纸浆价格中长期或以逢低买入为主，但驱动因素来自外部而非内部需求。
• 美国特朗普政府挥舞“关税大棒”，加剧全球供应链风险，短期内利多浆价。

二、主要内容概述

1. 特朗普关税政策冲击全球浆市供应链

• 美国拟对加拿大、墨西哥、中国分别加征25%、25%、10%关税。
• 加拿大木材出口受阻，俄美木材跨国贸易成本上升，导致木片供应减少，部分浆厂生产成本提升。
• 中加纸浆贸易受影响最大，因为加拿大占中国漂针浆进口24%（2024），中国作为全球最大的漂针浆进口国将面对供应压力。

2. 2024年市场表现回顾

• 纸浆期货呈现“先涨后跌”：上半年触底反弹，下半年因国际补库结束及阔叶浆产能投放而急跌。2024年共进口漂针浆同比下降9.6%，阔叶浆下降47%。
• 内需疲软，全年消费提振不足，下游企业利润低位，产能利用率下降明显，价格陷入偏弱震荡。

3. 2025年展望：供应风险大于需求改善

• 预计2025年内需提振不足，下游造纸行业产能过剩问题难解决。
• 美元收复关税政策可能长期化，加剧浆木供需矛盾，但如果没有明确的供应端减量，价格难以大幅上涨。
• 不确定因素：特朗普政策倾向多变，需密切关注美国关税政策的实际执行情况。

三、投资建议

• 逢低买入：2025年整体趋势偏向逢低买入而非追涨，价格波动可能减缓。
• 关注政策：需密切跟踪美国关税政策（尤其是加征清单及后续影响）对浆价的传导效应。

四、风险提示

• 需求持续走弱，可能打击浆价上涨预期。