20230407-国元证券-宏观研究报告_黄金价格存在变数_5页_1mb

黄金价格存在变数总结

核心内容

黄金价格的变动受到多种因素影响，主要包括其商品属性、金融属性以及避险属性。黄金本质上是一种零息资产，其持有收益主要来源于资本利得，因此其价格与美债实际收益率存在显著的负相关关系。美债实际收益率越高，持有黄金的机会成本越大，金价越可能下跌；反之，金价则可能上涨。

主要观点

• 黄金价格不仅受金融属性影响，还受地缘政治、银行危机等风险事件驱动。
• 全球金融危机后，黄金价格与10Y美债实际收益率之间的关系变得更加明显。
• 美联储的加息政策对美债实际收益率有直接影响，进而影响黄金价格。
• 当前黄金价格已经计入了美联储降息预期和一定的避险情绪，因此未来金价的走势需结合这些因素综合判断。

关键信息

1. 黄金价格与美债实际收益率的关系

• 黄金是一种零息资产，其价格变动主要依赖于资本利得。
• 美债实际收益率是持有黄金的机会成本，两者呈现显著的负相关关系。
• 当前黄金价格与美债实际收益率不匹配，说明金价已经包含了对降息的预期和避险情绪的定价。

2. 美联储加息对黄金的影响

• 自2022年3月以来，美联储累计加息9次，幅度达475bp，导致10Y美债收益率显著上升。
• 随着美联储可能开启降息周期，美债名义收益率的降幅将大于通胀预期的降幅，从而推动美债实际收益率下行。
• 美债实际收益率下行意味着持有黄金的机会成本下降，理论上可能推动金价上涨。

3. 黄金价格的未来走势判断

• 当前黄金价格已包含对降息预期和避险情绪的定价，因此后续的金价变动将取决于风险事件是否进一步加剧。
• 若风险事件超预期，金价可能继续上行；否则，金价可能震荡或下跌。
• 报告认为，在当前情况下，黄金向上空间有限，震荡或下跌的可能性更大。

市场数据参考

• 上证综指：3312.63
• 深圳成指：11866.31
• 沪深300：4096.64
• 中小盘指：4302.10
• 创业板指：2426.57

风险提示

• 美联储加息超预期
• 储户信心修复不及预期

报告作者

• 杨为徽
  执业证书编号：S0020521060001
  邮箱：yangweixue@gyzq.com.cn
  电话：021-51097188

• 孟子君
  执业证书编号：S0020521120001
  邮箱：mengzijun@gyzq.com.cn
  电话：021-51097188

投资评级说明

免责条款

• 本报告仅为参考资料，不代表任何投资建议。
• 报告内容基于公开信息，但不保证其准确性或完整性。
• 报告版权归国元证券所有，未经授权不得复制、转发或传阅。
• 报告作者具有证券投资咨询执业资格，分析基于独立、客观的职业态度。

联系方式

• 网址：www.gyzq.com.cn
• 国元证券研究所