20240831-国金证券-证券业2024H1业绩综述_投资业务显著回暖_驱动业绩边际改善_5页_1mb

券商行业专题研究报告总结（2024H1）

核心观点

2024年上半年券商行业整体净利润同比下降22%，但业绩边际改善迹象显现。

一、业绩表现

• 营收与利润：43家A股上市券商2024H1合计营收2350亿元（同比-127%），归母净利640亿元（同比-219%），Q2单季分别同比下滑38%和112%。
• ROE水平：板块年化ROE为51%，较Q1回升0.4个百分点，但仍较2023年低0.3个百分点。

二、业务结构分析

• 各业务收入均下滑，但投资业务贡献度提升至39.3%
  • 经纪/投行/资管/信用/投行业务收入增速分别为-130%/ -411% / -14% / -291% / -87%
  • 收入占比调整：经纪（240%）、投资（393%）、投行（73%）、资管（141%）、信用（88%）
• 二级市场交易活跃度下降：日均股基成交额同比-63%，两融余额腰斩，公募基金发行遇冷。

三、资产状况

• 总资产与杠杆率下行
  • 截至6月末总资产118万亿（-22%），净资产26万亿（-1%）
  • 杠杆率自401倍降至386倍，回归2021年前水平
• 成本优化明显
  • 管理费用同比-87%，薪酬支出同比-122%
  • 信用减值损失同比-31%，主因资产规模压降

四、细分业务表现

1. 财富管理：

   • 佣金收入下滑，代销金融产品净收入同比-246%
   • 权益产品发行萎缩，主动权益基金规模收缩

2. 资管业务：

   • 收入同比-14%，但规模显著回升
   • 固收类产品贡献显著增长，债券基金+281%，ETF+247%

3. 投行业务：

   • 收入断崖式下跌（-411%），股权承销显著萎缩

4. 自营投资：

   • 权益配置下降至77%，增持高股息资产
   • 固收类杠杆水平优化，金融投资规模有所收缩

五、投资建议

• 估值优势：板块估值处于历史低位，业绩基数低，具备反弹空间
• 个股选择：
  1. 头部券商（重点推荐国泰君安）
  2. 特色中小券商（具固收业务优势，如首创证券等）

六、风险提示

1. 资本市场改革不及预期
2. 权益市场波动风险
3. 机构化进程与宏观经济复苏的不确定性

本报告数据来源Wind，观点仅供参考，不构成投资建议