20210301-万联证券-非银金融行业周观点_证券业年度业绩公布_杠杆率盈利能力双提升_8页_762kb

证券业年度业绩公布，杠杆率盈利能力双提升

核心内容概述

本报告分析了2021年2月22日至2月26日期间非银金融行业（包括证券、保险和多元金融）的市场表现与行业数据，并结合政策动态与公司信息，提出投资建议与风险提示。

主要观点

市场表现

• 非银板块整体下跌：上周非银金融板块下跌2.69%，跑赢沪深300指数4.96个百分点。
• 细分板块表现不一：
  • 券商板块：整体下跌5.82%，其中国盛金控、兴业证券、山西证券涨幅居前，东方财富、国金证券、华鑫股份跌幅较大。
  • 保险板块：整体上涨1.06%，中国太保、中国平安涨幅领先。
  • 多元金融板块：整体上涨1.93%。
• 年初以来表现：
  • 券商累计下跌10.14%；
  • 保险累计下跌1.49%；
  • 多元金融累计下跌4.76%。

证券行业数据

• 经纪业务：
  • 上周股基日均成交额11,246亿元，环比下降2.07%；
  • 截至2月末，年内股基日均成交额11,117亿元，同比增长22.74%。
• 投行业务：
  • 2021年年初至今，权益融资规模为994亿元，同比下降21.87%；
  • 债券融资规模为7378亿元，同比增长26.49%。
• 资管业务：
  • 券商集合资产管理规模净值达16,112亿元；
  • 中信证券、广发证券、华泰证券资管规模领先。
• 信用业务：
  • 截至2月25日，沪深融资融券余额为16803.62亿元，2月买入额/偿还额为100%。

保险行业数据

• 保费收入：
  • 12月保险行业保费收入3077亿元，同比增长1.7%；
  • 1-12月累计保费收入45257亿元，同比增长6.1%，增速环比下降0.4个百分点。
• 赔付支出：
  • 12月赔付支出1514亿元，同比增长8.4%，结束6月以来的两位数增长。
• 细分业务表现：
  • 人身险：12月保费收入2087亿元，同比增长9.7%；1-12月累计保费收入33329亿元，同比增长7.5%。
  • 健康险：12月当月增速降至一位数，但年累计增速仍维持高位（同比增长15.7%）。
  • 财产险：12月保费收入负增长，降幅扩大至-11.7%，表现相对低迷。

关键信息

• 行业盈利能力提升：证券行业2020年实现营收4484.79亿元，净利1575.34亿元，同比分别增长24.41%和27.98%；ROE由6.30%提升至7.28%，杠杆率由2.95倍提升至3.13倍。
• 政策支持：证监会表示将稳步推进资本市场改革，包括研究T+0交易可行性、扩大融券券源、完善多空平衡机制、制定科创板做市商准入规定等，证券行业有望持续受益。
• 保险板块估值修复：保险板块表现相对沪深300指数较强，估值修复趋势持续，推荐龙头险企。
• 资产端利率预期：10年期中债国债到期收益率维持在3.25%以上，长端利率在通胀和经济复苏背景下或继续上行。

投资建议

证券板块

• 整体评级：强于大市。
• 推荐理由：
  • 行业盈利能力提升，ROE和杠杆率双增长；
  • 资本市场改革持续推进，政策利好不断；
  • 行业具备较强的长期增长潜力。

保险板块

• 整体评级：强于大市。
• 推荐理由：
  • 疫情后开门红业务表现超预期，保费增速和新业务价值增速有望延续；
  • 负债端持续修复，资产端利率上行预期增强；
  • 龙头险企盈利能力较强，估值具备吸引力。

风险提示

• 疫情扩散：可能影响保险业务增长；
• 业务增长不及预期：可能拖累行业盈利；
• 外围市场剧烈波动：可能对非银金融板块造成冲击。

行业投资评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 沪深300指数：作为行业对比基准。

附录：相关研究

• 万联证券研究所 20210222_非银金融周观点（2021.2.8-2.19）：结售汇试点券商迎机遇，保险估值或将持续修复；
• 万联证券研究所20210208_证券业周观点（2021.2.1-2.5）：改革提速，券商或否极泰来；
• 万联证券研究所20210201_证券业周观点：业绩持续向好，把握低估值机会；
• 万联证券研究所20210118_证券行业2021年度投资策略报告：改革赋能，乘势而上。

分析师信息

• 分析师：胡江
• 执业证书编号：S0270520120001
• 联系方式：
  • 电话：021-60883489
  • 邮箱：hujiang@wlzq.com.cn

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