20250427-东吴证券-北方华创-002371.SZ-2024年报_2025年一季报点评_业绩持续高增_看好平台型半导体设备龙头_3页_422kb

北方华创（002371）2024年报&2025年一季报总结

核心内容概览

北方华创在2024年及2025年一季度实现了业绩持续高增长，尤其在半导体设备领域表现突出，成为国内领先的平台型半导体设备企业。公司业绩稳健增长，盈利能力持续改善，同时加大研发投入，推动产品矩阵的完善与市场竞争力的提升。

主要财务表现

营收与利润增长

• 2024年营收：298.4亿元，同比增长35.14%
• 2024年归母净利润：56.2亿元，同比增长44.17%
• 2025年Q1营收：82.1亿元，同比增长37.9%
• 2025年Q1归母净利润：15.8亿元，同比增长38.8%

盈利能力改善

• 2024年毛利率：42.9%，同比提升1.8个百分点
• 2024年销售净利率：19.1%，同比提升0.8个百分点
• 2024年扣非销售净利率：18.7%，同比提升2.5个百分点
• 2025年Q1毛利率：43.0%，环比提升3.1个百分点

产品与市场表现

半导体设备业务

• 刻蚀设备收入：80亿元
• 薄膜沉积设备收入：100亿元
• 热处理设备收入：20亿元
• 湿法设备收入：10亿元
• 电子工艺设备占比：88.8%，为公司主要收入来源

电子元器件业务

• 收入：20.9亿元，同比下降13.9%
• 占比：11.0%

研发投入与产品布局

• 2024年研发投入：53.7亿元，同比增长21.8%
• 新产品进展：双大马士革CCP刻蚀机、HDPCVD设备等实现客户端量产
• 产品矩阵：覆盖薄膜沉积、干法刻蚀、去胶、离子注入、清洗、电镀、热处理等多种设备
• 未来布局：计划获取芯源微控制权，进一步拓展涂胶显影、清洗及后道封装设备等产品线

财务预测与估值

• 动态PE：2025E为33倍，2026E为26倍，2027E为21倍
• 估值趋势：随着业绩增长和产品矩阵的完善，公司估值逐步下降，体现出市场对其成长性的认可

资产与负债情况

资产结构

• 2024年资产总计：657.09亿元
• 2025E资产总计：900.55亿元，预计持续增长
• 流动资产：从2024年的462.11亿元增至2025E的702.51亿元
• 存货：2025Q1为252.1亿元，同比增长40.9%，显示在手订单充足

负债结构

• 2024年负债总计：334.84亿元
• 2025E负债总计：502.59亿元，资产负债率上升至55.81%
• 合同负债：2025Q1为57.5亿元，同比下降37.8%

现金流与运营情况

• 2024年经营活动现金流：15.73亿元
• 2025Q1经营活动现金流：-17.3亿元，环比转负，主要因现金支出增加
• 投资活动现金流：2024年为-22.12亿元，2025E预计为-10.07亿元，持续投资以支持研发和产能扩张
• 筹资活动现金流：2024年为7.4亿元，2025E预计为-1.38亿元，资本结构逐步优化

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司平台化布局持续推进，产品矩阵日益完善，受益于国产替代浪潮，具备长期增长潜力
• 风险提示：晶圆厂资本开支不及预期、新品产业化进展不及预期

重要财务指标

市场数据

• 收盘价（2025年4月27日）：453.28元
• 一年最低/最高价：278.13元 / 490.03元
• 市净率：7.41倍
• 流通A股市值：241,921.91亿元
• 总市值：242,130.98亿元

总结

北方华创在2024年及2025年一季度持续实现营收与利润高增长，尤其在半导体设备领域表现突出，成为国内平台型半导体设备龙头。公司毛利率和净利率稳步提升，研发投入持续加大，推动产品矩阵的丰富与技术升级。尽管2025年一季度经营活动现金流转负，但公司存货增长和在手订单充足显示其业务前景良好。未来公司将继续受益于国产替代趋势，平台化布局有望进一步增强其市场竞争力。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。