8月地方政府与城投行业运行分析：地方债、城投债均放量发行，近三成专项债投向棚改领域-20200910-中诚信国际-11页_998kb

2020年8月地方政府与城投行业运行分析总结

核心内容概述

2020年8月，地方政府债券与城投债发行规模均显著回升，尤其新增专项债发行占比上升，主要投向棚改领域。同时，发行利率多数上行，利差收窄。二级市场交易规模环比下降，但同比大幅回升，收益率持续上行，短期限债券上行幅度较大。信用方面，仅一家城投企业上调主体级别，未发生评级下调事件，但存在部分异常交易，需关注区县级城投债投资风险。年内地方债和城投债仍面临近万亿到期压力，需持续关注债务滚动风险。

主要观点

• 政策及热点事件
  国家各大部委出台多项政策文件，进一步完善预算管理机制，强化财政政策实效性，并重点布局新型城镇化建设。发改委发布《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引》，明确专项债适用范围与支持重点，助力县城基础设施建设。

• 一级市场发行情况

  • 发行规模：地方债发行规模达11997.22亿元，环比增长显著，其中新增专项债占比78%，主要投向棚改领域（28%）、城乡基础设施建设（17%）和社会事业（16%）。
  • 城投债发行：发行规模回升至4165.49亿元，净融资额达1354.27亿元。发行期限仍以短期为主，加权平均期限缩短至3.08年，其中1年及以下期限占比38%。
  • 发行主体：AA+级城投企业仍是主要发行主体，占比38.52%；江苏发行数量居首，达164只。

• 发行成本

  • 地方债发行利率多数回升，其中安徽地方债利率和利差均最高。
  • 城投债发行利率涨跌互现，但利差普遍收窄。AA+级城投债1年以下期限利率回升45BP至4.03%，而AA级城投债1年以下期限利率回落34BP至4.05%。内蒙古城投债利率和利差均最高，分别为7.00%和428.23BP。

• 二级市场交易情况

  • 交易规模：地方债交易规模1.80万亿元，环比下降2.16%，同比增长112.80%；城投债现券交易规模8069.92亿元，环比下降22.75%，同比增长21.04%。
  • 收益率走势：地方债和城投债收益率均上行，短期限债券上行幅度较大。地方债1年以下期限收益率平均回升28.86BP，城投债1年以下期限收益率平均上行20.43BP。
  • 异常交易：66个城投主体债券成交价格偏离估值，其中区县级占比上升至30%，需关注其投资风险。7只债券成交偏离度超10%，涉及河南、吉林、江苏、青海和北京等区域，吉林铁投的异常交易金额超过5856万元，与信用级别下调及债券延时兑付相关。

• 城投信用分析

  • 仅河南驻马店市城乡建设投资集团有限公司主体级别上调，由AA级升至AA+级，其发行的“20驻马店投MTN001”债券也同步上调。
  • 除吉林铁投债券延时兑付外，未发生其他信用风险事件。
  • 仅天津市东丽城市基础设施投资集团有限公司发布债券提前兑付公告，涉及金额15.46亿元。

• 到期分布

  • 地方债年内剩余到期规模为9116亿元，月均到期规模超2000亿元，11月到期高峰接近4000亿元。
  • 城投债年内剩余到期规模为8757.99亿元，月均到期规模接近2000亿元，需持续关注集中到期风险。

关键信息汇总

发行规模

发行期限

发行利率与利差

异常交易

• 异常交易数量：66个城投主体出现异常交易，区县级占比上升至30%。
• 偏离度超10%：7只债券成交价格偏离度超10%，涉及河南、吉林、江苏、青海和北京。
• 最高偏离度：吉林铁投三次异常交易净价偏离度均超21%，总成交金额超过5856万元。

城投信用调整

• 上调主体级别：仅河南驻马店市城乡建设投资集团有限公司由AA级上调至AA+级。
• 信用风险事件：仅吉林铁投债券延时兑付，未发生其他评级下调事件。

债务到期压力

• 地方债：年内剩余到期规模9116亿元，月均到期超2000亿元，11月到期高峰接近4000亿元。
• 城投债：年内剩余到期规模8757.99亿元，月均到期接近2000亿元。

总结

8月，地方债与城投债发行规模均明显回升，新增专项债占比显著增加，且主要投向棚改领域。发行利率多数上行，但利差普遍收窄。二级市场交易规模环比下降，但同比大幅增长，收益率持续上行，短期限债券波动较大。信用方面整体稳定，仅一家城投企业上调级别，未出现评级下调事件，但存在异常交易现象，需警惕区县级城投债投资风险。年内地方债和城投债仍面临近万亿到期压力，需持续关注债务滚动风险。政策层面，国家进一步完善预算管理机制，强化财政政策实效性，并推进县城新型城镇化建设，为地方债与城投债市场提供政策支持。