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【策略专题】总结：周期高增难持续，下探细分觅新机——17Q1财报解析

核心内容概览

本报告分析了2017年第一季度A股上市公司的财报数据，指出整体业绩回暖，主板增速领先。同时，指出周期性行业高增长难以持续，应关注细分领域的高增长潜力。

主要观点

• A股总体业绩回暖：截至2017年4月26日，A股上市公司中约65%已披露财报、快报或预告，净利润增长显著。综合口径下，A股净利润增长达87.6%，剔除重组影响后仍保持74.9%的高增长。
• 主板增速显著高于中小板与创业板：上证主板和深证主板在17Q1业绩分别上涨140.4%和111.0%，远高于中小板和创业板（剔除温氏股份后）的41.6%和26.1%。
• 周期行业高增难持续：17Q1周期行业利润增速受去年价格筑底和库存回升影响，但随着利率上升和政策收紧，短期增长可能难以持续。
• 细分行业具备投资价值：农产品加工、专业零售、光学光电子和环保工程及服务行业估值低位或处于均值，且业绩增长强劲，具备较好的投资潜力。

关键信息

一、A股总体：业绩回暖，主板领先

• 披露率：截至4月26日，A股65%的公司已披露财报、快报或预告。
• 业绩增长：正式财报显示，A股2016Q4净利润同比增长23.3%，2017Q1提升至37.4%。综合口径下，净利润增长达87.6%。
• 主板表现突出：上证主板和深证主板在17Q1分别实现140.4%和111.0%的净利润增长，远超中小板和创业板。
• 外延并购影响：剔除外延并购影响后，A股净利润增长仍达74.9%，说明行业基本面改善。

二、行业概览：周期高增难持续，下探细分觅新机

（一）行业板块业绩回升显著

• 制造业上游、中游、下游：17Q1利润增速均大幅增长，其中上游增速达2.55倍，中游和交运增速分别达1.5倍和2.4倍。
• 金融板块：业绩增速超1.6倍，有望逆转去年负增态势。
• TMT板块：利润增速由负转正，但下游行业增速有所下滑。

（二）申万一级行业业绩普遍反弹

• 建材、有色、钢铁、采掘、化工、轻工：17Q1业绩均实现翻倍增长，其中建材增速最高（356.2%）。
• 综合、机械、休闲、交运：业绩显著受外延并购影响，利润增速大幅上升。
• 公用事业、电气设备、农林牧渔：业绩下滑，其中公用事业和电气设备增速分别为-51.8%和-18.4%。

（三）申万二级行业：寻找低估值高增长子行业

• 农产品加工、稀有金属、专用设备、采掘服务、煤炭开采、水泥制造、专业零售：业绩高增，其中农产品加工和专业零售增速尤为突出。
• 估值与增长匹配：农产品加工PE（TTM）处于历史低位，专业零售PE略低于均值，光学光电子和环保工程及服务PE处于均值附近，具备投资价值。

三、个股梳理：低估值稳增长个股筛选

• 筛选标准：PE（TTM）低于20倍、近两期归母净利润同比增速大于0%、2014年以来单季度净利润同比增速中枢大于0%、单季业绩回撤不超过-50%。
• 筛选结果：共45只股票入选，覆盖15个行业，其中汽车、交运和房地产占比最高，分别为18%、13%和11%。
• 组合表现：自2016年1月以来，该组合相对沪深300的超额收益为11.85%。

重点行业与个股分析

农产品加工

• 业绩增长：17Q1综合口径下业绩增速达199.96倍。
• 估值：PE（TTM）为85.73倍，处于历史低位。
• 个股表现：晨光生物和安琪酵母分别实现116.8%和89.3%的业绩增速，受益于市场需求增长和产品创新。

专业零售

• 业绩增长：17Q1综合口径下业绩增速达929.9%。
• 估值：PE（TTM）为53倍，略低于均值。
• 新零售趋势：阿里与百联集团合作推动零售行业升级，提升效率和消费体验。

光学光电子

• 业绩增长：17Q1综合口径下业绩增速达227.4%。
• 估值：PE（TTM）为66倍，处于均值附近。
• 个股表现：京东方A、莱宝高科和深天马A分别实现21.28倍、428%和128%的业绩增速，受益于OLED市场和新能源汽车需求增长。

环保工程及服务

• 业绩增长：17Q1综合口径下业绩增速达85.9%。
• 估值：PE（TTM）为45倍，接近负一倍标准差。
• 个股表现：科融环境和巴安水务分别实现265.4%和67.2%的业绩增速，受益于政策支持和市场需求增长。

结论

本报告指出，A股整体业绩回暖，但周期性行业增长难以持续，应关注细分行业如农产品加工、专业零售、光学光电子和环保工程及服务。此外，筛选出的低估值稳增长个股组合具备较好的投资潜力，建议投资者关注这些行业和个股。