> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 裕同科技2026年中报及经营分析总结 ## 核心内容 裕同科技在2026年上半年实现了稳健的业绩表现，尽管受到股份支付和汇兑影响，其扣非归母净利润仍展现出显著增长潜力。公司通过海外布局和新业务拓展，逐步实现业绩提升。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年中报显示，公司实现营收82.14亿元，同比增长0.23%；归母净利润5.75亿元，同比增长1.10%；扣非归母净利润5.51亿元，同比下降1.50%。剔除上述影响后，归母净利润同比增长超40%。 - **季度表现**：2026年第二季度营收44.21亿元，同比下降1.68%；归母净利润3.29亿元，同比增长0.48%；扣非归母净利润3.01亿元，同比下降3.83%。 - **业务增长**：包装主业增长稳健，其中海外业务营收32.52亿元，同比增长8.97%，毛利率达32.1%，同比提升2.7个百分点。国内业务营收49.6亿元，同比下降4.8%，但毛利率提升至20.4%，同比增加1个百分点。 - **液冷业务**：液冷业务进入放量期，子公司华研科技已布局液冷核心组件，借助裕同多年积累的海外客户资源推进市场拓展。仁和、华宝利、裕同新材等子公司也将借助裕同的国际化优势实现快速增长。 - **财务状况**：2026年上半年毛利率为25.01%，同比提升2.24个百分点。财务费用率因汇兑影响上升2个百分点。公司上半年分红1.8亿元，分红率达31%，并进行了约2亿元的现金回购，为未来投资及收购做准备。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为17.19亿元、21.60亿元、27.64亿元，同比增长分别为7.95%、25.68%、27.94%。当前股价对应PE分别为20X、16X、12X，维持“买入”评级。 - **投资建议**：市场相关报告中，“买入”评级占比最高，评分1.00，表明市场普遍看好公司未来表现。 ## 关键信息 - **海外布局**：公司在越南、印度、泰国、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾及墨西哥等国家完成产业布局，并收购匈牙利Gelbert包装公司拓展欧洲市场。 - **新业务拓展**：积极开拓重型包装赛道，聚焦服务器、新能源电池包装等高增长领域。 - **现金流管理**：公司上半年经营活动现金净流为1,885亿元，显示出良好的现金流管理能力。 - **分红与回购**：上半年分红1.8亿元，分红率31%，并进行约2亿元现金回购，显示出公司对股东回报的重视。 - **风险提示**：市场竞争加剧、宏观消费环境承压、新业务发展不及预期等风险需关注。 ## 财务指标摘要 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 15,223 | 17,157 | 17,238 | 18,899 | 25,569 | 33,301 | | 归母净利润(百万元) | 1,409 | 1,451 | 1,580 | 1,719 | 2,160 | 2,764 | | 毛利率 | 26.2% | 24.8% | 25.5% | 27.0% | 27.4% | 27.4% | | 净利率 | 9.4% | 8.2% | 9.2% | 9.1% | 8.4% | 8.3% | | ROE | 13.01% | 12.27% | 13.14% | 13.62% | 16.32% | 19.70% | | P/E | 17.90 | 16.48 | 19.79 | 15.74 | 12.31 | - | | P/B | 2.20 | 2.16 | 2.70 | 2.57 | 2.42 | - | ## 投资评级分析 | 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 5 | 9 | 12 | 19 | 40 | | 增持 | 0 | 1 | 2 | 2 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 宏观消费环境承压 - 新业务发展不及预期 ## 分析师信息 - 赵中平（执业 S1130524050003） - 毕先磊（执业 S1130526040001） - 储天舒（执业 S1130526080005） ## 市价 - 26.40元 ## 特别声明 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告所载观点可能与其他类似研究报告不一致，仅供参考，不构成投资建议。