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国内超声波传感器领航者，乘风汽车智能化未来可期

核心内容概览

奥迪威是国内领先的超声波传感器及执行器制造商，深耕行业二十余载，已形成完整的产业链布局。公司产品广泛应用于汽车电子、智能仪表、智能家居等领域，其中车载超声波传感器在国内市占率约为21%，具备较强的产品竞争力和技术优势。随着汽车智能化和自动驾驶渗透率的提升，公司业绩有望持续增长。

主要观点

• 行业前景广阔：中国传感器市场规模预计从2021年的2968亿元增长至2026年的7082亿元，CAGR为19.0%。全球传感器市场规模预计在2021-2022年达到1709亿美元和1844亿美元。
• 技术壁垒高：超声波传感器技术属于多学科交叉领域，技术壁垒高，进口替代趋势加速。公司掌握大量核心技术，拥有256项专利，其中37项为发明专利。
• 客户结构稳定：公司与多家国内外知名电子企业及智能仪表企业达成长期合作，德赛西威作为第二大股东，助力公司拓宽销售渠道。
• 业绩增长迅速：2021年公司实现营业收入4.2亿元，同比增长24.0%；归母净利润0.6亿元，同比增长57.1%；毛利率提升至34.5%，盈利能力稳步增强。
• 募投项目推动产能提升：募投项目完全达产后，高性能超声波传感器产能将增加6160万只/年，扩产率高达100%。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.8亿元、0.9亿元、1.1亿元，CAGR为23.1%。对应PE分别为24倍、20倍、17倍，给予2022年30倍PE，对应目标价为16.8元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

市场规模

• 2020年中国传感器市场规模达2510亿元，预计2026年将达7082亿元，CAGR为19.0%。
• 2021年全球传感器市场规模为1606亿美元，预计2022年将达1844亿美元。
• 2021年国内超声波传感器市场规模为14.8亿元，预计未来将随ADAS渗透率提升而增长。

产品结构

• 传感器产品：主要包括测距传感器、流量传感器、压触传感器等。其中测距传感器是应用最广泛的产品，2021年贡献了公司营收的61.5%。
• 执行器产品：包括电声器件和雾化器件，其中电声器件应用于安防领域，雾化器件应用于智能家居。
• 技术服务及其他：占比逐年上升，2021年为2.0亿元，预计2024年将达6.7亿元。

技术与研发

• 公司拥有省级企业技术中心、工程技术研究中心及CNAS认证实验室，技术实力雄厚。
• 研发费用占营收比重稳定在7.56%-8.76%，持续推动产品迭代和技术创新。
• 公司掌握“多层芯片低温共烧技术”、“超声波束控制技术”、“金属表面粘接技术”等多项核心技术。

客户与合作

• 主要客户包括同致电子、豪恩汽电、海尔智家、丹麦肯斯塔等，合作历史均在20年以上。
• 德赛西威持股7.02%，是公司第二大股东，与公司合作推动智能驾驶及智能座舱产品发展。

募投项目

• 公司拟募集资金3.3亿元，用于高性能超声波传感器产线升级及产能扩建、多层触觉及反馈微执行器开发及产业化、技术研发中心建设。
• 募投项目完全达产后，高性能传感器产能将达6160万只，压触传感器产能达2亿只，压触执行器产能达1.2亿只。

风险提示

• 汽车行业景气度下滑：可能影响公司主要下游市场。
• 原材料成本上升：可能压缩公司利润空间。
• 募投项目不及预期：可能影响产能扩张计划。
• 全球芯片短缺及疫情风险：可能对生产及市场拓展产生影响。

总结

奥迪威作为国内领先的超声波传感器制造商，受益于汽车智能化和自动驾驶的发展趋势，同时在智能仪表和智能家居领域也有显著布局。公司具备较强的技术实力和稳定的客户资源，未来业绩增长可期。随着募投项目的逐步投产，公司产能将大幅提升，有望进一步实现进口替代。整体来看，公司在传感器行业具备良好的发展前景，给予“买入”评级。