20130826-上海证券-月末资金面偏紧局面将支撑债市高位振荡_13页_1mb

债券市场周报总结（2013年8月26日）

核心内容概述

本报告分析了2013年8月19日至25日的债券市场情况，并展望了8月26日至9月1日的市场走势。整体来看，债券市场在资金面偏紧和政策信号不明确的背景下，维持高位震荡态势。

主要观点

• 上周净融资额下降：一级市场新发行债券1,771亿元，较前周减少896亿元；债券到期1,031亿元，较前周减少1,589亿元，导致净融资额为740亿元，较前周减少657亿元。
• 央行逆回购力度加大：为缓解月末流动性紧张，央行进行了两次逆回购，金额分别为360亿元和460亿元，但利率保持不变，反映央行对资金成本控制严格。
• 资金利率上行：银行间市场资金利率整体上行，尤其是短端利率，隔夜、1周、2周和1月的同业拆借利率分别上行5.6BP、37.7BP、134.8BP和45.6BP。
• 债券收益率普遍上行：国债、央票和金融债收益率整体上行，只有部分高等级债券出现小幅下行。
• 信用利差扩大：企业债收益率上行，低信用等级债券利差扩大，市场对信用风险的偏好上升。
• 交易所市场成交量反弹：交易所市场总成交额小幅反弹，上交所和深交所分别实现13,777亿元和1,190亿元。
• 本周展望：预计资金面仍偏紧，债券市场将维持高位震荡，建议投资者谨慎操作。

一、上周债市整体概况

1. 上周债券发行量持续攀升

• 总发行量：1,771亿元，较前周减少896亿元。
• 主要发行类别：
  • 国债：317亿元（17.92%）
  • 地方政府债：620亿元（35.01%）
  • 金融债：418亿元（23.60%）
• 发行节奏放缓：中票、短融发行量减少，私募债和资产支持证券无发行。

2. 到期金额大幅下降导致净融资额反弹

• 到期金额：1,031亿元，较前周减少1,589亿元。
• 净融资额：740亿元，较前周减少657亿元。

二、公开市场

1. 央行加大逆回购力度

• 逆回购操作：两次逆回购分别为360亿元和460亿元，合计净投放720亿元。
• 利率保持不变：7天期利率为3.90%，14天期利率为4.10%，反映央行对资金成本控制严格。
• 市场流动性：央行释放流动性以应对月末资金紧张，但未放松利率，显示政策态度谨慎。

三、银行间市场

1. 资金利率走势整体上行

• 同业拆借利率：
  • 隔夜：3.2650%（上行5.6BP）
  • 1周：4.1490%（上行37.7BP）
  • 2周：5.1710%（上行134.8BP）
  • 1月：5.0160%（上行45.6BP）
• 质押式回购利率：
  • 隔夜：3.2787%（上行1.85BP）
  • 1周：4.1835%（上行35.76BP）
  • 2周：5.2170%（上行140.02BP）
  • 1月：5.1572%（上行97.87BP）

2. 银行间回购交易成交量大幅缩水

• 总成交额：28,799.80亿元，较前周减少5,204亿元。
• 回购交易：25,808亿元，较前周减少5,030亿元。
• 现券交易：2,991亿元，较前周减少175亿元。

3. 国债、央票收益率上行为主

• 国债收益率：整体上行约5BP。
• 央票收益率：整体上行约25BP。
• 金融债收益率：非国开行金融债和国开行金融债收益率上行约15BP。

4. 信用利差短端仍在扩大

• 企业债收益率：以短端（1-3年）和低信用等级（AA-）为主，上行幅度较大。
• 信用利差扩大：市场对信用风险的偏好上升，信用利差持续扩大。

5. 中债各指数涨跌互现

• 中债综合指数：下跌0.15点。
• 中债国债总指数：下跌0.20点。
• 中债金融债总指数：下跌0.34点。
• 央票总指数：上涨0.09点。
• 企业债、中票、短融指数：部分指数上涨，部分下跌。

四、交易所市场

1. 交易所债券指数涨跌不一

• 上证国债指数：下跌0.03点。
• 上证企债指数：上涨0.05点。
• 上证公司债指数：上涨0.09点。
• 转债指数：下跌2.62点。
• 深证企债指数：下跌0.05点。
• 深证信用债指数：上涨0.04点。

2. 交易所成交量小幅反弹

• 上交所成交额：13,777亿元，其中现券交易140.746亿元，回购交易13,636亿元。
• 深交所成交额：1,190亿元，其中现券交易29.09亿元，回购交易1,161亿元。

五、本周展望

• 资金面偏紧：本周将有1789亿元债券到期，同时周二发行200亿元铁道债和300亿元国开金融债，资金面预计仍偏紧。
• 长端利率高位震荡：10年期国债中标利率低于二级市场水平，带动下半周长端利率小幅下行，但经济企稳预期支撑其维持高位。
• 市场观望气氛浓厚：缺乏明确的政策信号，市场情绪谨慎，债券市场预计维持高位振荡。
• 建议：投资者应保持谨慎，关注资金面变化和政策动向。

关键信息

• 净融资额：上周净融资额为740亿元，较前周减少657亿元。
• 逆回购操作：两次逆回购金额分别为360亿元和460亿元，利率保持不变。
• 资金利率：整体上行，尤其是短端利率。
• 债券收益率：国债、央票和金融债收益率普遍上行。
• 信用利差：短端和低信用等级债券利差扩大。
• 成交量：银行间市场成交量大幅缩水，交易所市场小幅反弹。
• 宏观数据：本周只有7月份工业企业利润值公布，经济企稳预期支撑长端利率。
• 建议：市场维持高位震荡，投资者应谨慎操作。

图表概览

• 图1：各周总发行量和到期量。
• 图2：各周公开市场资金投放回笼情况。
• 图3：上海银行间同业拆借利率走势。
• 图4：银行间回购利率走势。
• 图5：每日银行间市场成交量。
• 图6-9：国债、央票、非国开行金融债、国开行金融债收益率曲线及变化。
• 图10-13：中债综合指数、国债指数、金融债指数、企业债、中票、短融指数变化。
• 图14-15：上证、深证债券相关指数变化。
• 图16：各周二级市场现券成交量。

表格概览

• 表1：上周一级市场发行简况。
• 表2：上周公开市场操作简况。
• 表3：上周二级市场企业债收益率变化。
• 表4：上周二级市场中短期票据收益率变化。
• 表5：本周到期金额。
• 表6：一级市场每日发行和到期金额明细。

分析师与免责条款

• 分析师：胡月晓、谢守方、应楠殊、王芬、李晓娟。
• 免责条款：本报告基于公开信息，不构成投资建议，公司不承担任何直接或间接责任。

投资评级体系

• 股票投资评级：包括Superperform、Outperform、In-Line、Underperform。
• 行业投资评级：包括Attractive、Neutral、Cautious。
• 评级说明：不同机构可能有不同的定义，本报告采用相对评级体系。

总结

综上所述，债券市场在资金面偏紧和政策信号不明确的背景下，维持高位震荡。投资者需关注资金面变化、政策动向以及市场情绪，保持谨慎。